>> 太平洋-嘉化能源(600273)進(jìn)軍光伏電站,切入光伏后市場,未來值得期待……-160118
| 上傳日期： |
2016/1/21 |
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買入 |
作者： |
張學(xué) |
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點(diǎn)評：
光伏行業(yè)快速增長，進(jìn)軍光伏電站。2015 年是光伏裝機(jī)規(guī)?；辏夥袠I(yè)將進(jìn)入裝機(jī)規(guī)?；靶鲁B(tài)”，光伏行業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車道。
本次定增收購和靜金太陽、吉木乃海錦、托克遜縣金太陽、鐵門關(guān)市利能、龍井中機(jī)5 家20MW 光伏電站項(xiàng)目公司100%股權(quán)，項(xiàng)目規(guī)模100MW。目前已經(jīng)陸續(xù)并網(wǎng)過程當(dāng)中。預(yù)計達(dá)產(chǎn)后，年均貢獻(xiàn)凈利潤4000 萬元。
光伏行業(yè)盈利中樞下移，電站收益最為豐厚。從光伏行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈角度看，光伏上中游毛利一般在15-20%左右，而光伏電站運(yùn)營毛利一般在50%以上，因此，公司切入光伏電站運(yùn)營有助于將來進(jìn)軍電站后市場，為能源金融和能源互聯(lián)網(wǎng)做好準(zhǔn)備，打開想象空間。
鞏固主業(yè)，實(shí)現(xiàn)“化工+新能源”雙輪驅(qū)動。“4000 噸/年鄰對位衍生產(chǎn)品技改項(xiàng)目”，預(yù)計全部達(dá)產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)收入為23931.62 萬元（不含增值稅），新增凈利潤為2001.11 萬元，稅后內(nèi)部收益率為21.31%，投資回收期為5.75 年（所得稅后，含建設(shè)期）；“年產(chǎn)16 萬噸多品種脂肪醇(酸)產(chǎn)品項(xiàng)目”， 預(yù)計全部達(dá)產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)收入為102126.65 萬元（不含增值稅），新增凈利潤3182.13 萬元，稅后內(nèi)部收益率為28.02%，投資回收期為4.86 年（所得稅后，含建設(shè)期）。兩個項(xiàng)目定增是公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的重要延伸，有利于拓寬相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，豐富主業(yè)相關(guān)產(chǎn)品系列，進(jìn)一步鞏固和提升公司的競爭力。
盈利預(yù)測與投資建議:
預(yù)計公司15-17 年凈利潤分別為6.4，7.94 和10.09 億元，EPS 分別為0.48, 0.62 和0.78 元，對應(yīng)PE 分別為16X，12X 和9.6X，我們看好公司“化工+新能源”雙輪驅(qū)動未來發(fā)展空間，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司光伏電站并網(wǎng)速度不達(dá)預(yù)期，新能源政策有所變化。
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