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    佛山照明緊跟LED 產(chǎn)業(yè)步伐，積極轉型LED 照明。2014 年，佛山照明LED 銷售收入從2013 年的2.77 億元遞增到2014 年的 9.26 億元，增長幅度高達233.99%，LED在整個產(chǎn)品體系的占比達30.17%。今后隨著公司轉型升級工作的進一步深入，LED產(chǎn)品的占比還會越來越大，公司將通過不斷的轉型升級、自我革新向前發(fā)展。
    加強渠道創(chuàng)新，訴訟問題基本解決。2015 年佛山照明在國內已有3000 個網(wǎng)點，借助渠道優(yōu)勢，簽訂了6.13 億元產(chǎn)品訂購合同。2016 年，將繼續(xù)加大物料、廣告等多方面進行投入，搶奪工程、家裝等渠道市場。截止到2015 年底，公司對該訴訟案件賠償已基本完成，將不會對2016 年及以后業(yè)績產(chǎn)生實質性影響。
    廣晟入主，整合產(chǎn)業(yè)資源，做大做強LED 產(chǎn)業(yè)。廣晟2014 年9 月入主國星光電，整合上游芯片、封裝領域；2015 年12 月4 日，直接和間接持有佛山照明23.144 %股權（成本約為15.3 元/股），布局LED 照明；廣晟集團擁有豐富的資本運作經(jīng)驗，有利于佛照通過兼并收購實現(xiàn)品牌、渠道、技術的跨越發(fā)展。人事調整是公司改變的第一步，目前公司新的管理層（董事長、財務總監(jiān)）已經(jīng)履新。
    國際對手逐步退出，海外并購機遇顯現(xiàn)。國際照明市場競爭激烈，歐司朗、飛利浦等各大廠商都有剝離照明業(yè)務計劃；而未來照明產(chǎn)品制造很大可能轉移到中國，品牌也可能被中國企業(yè)所收購，因此，我們認為中國資本和產(chǎn)業(yè)平臺很有可能進行海外并購，我們相信佛山照明也會參與其中。
    首次覆蓋給予增持評級。 我們預期公司2015-17 年EPS 為0.01 元，0.26 元，0.30元，考慮到公司目前持有的約20 億元國軒高科股權，以及未來公司潛在擴張趨勢，我們認為公司合理市值為180-200 億，對應目標價14.15-15.72 元，首次覆蓋給予增持評級！風險提示：LED 照明產(chǎn)品滲透率增長低于預期。