>> 安信證券-東方時尚(603377)駕校第一股，規(guī)?；瘜I(yè)化服務(wù)打造中國駕校第一品牌-160124
| 上傳日期： |
2016/1/25 |
大?。?/td>
| 989KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
劉章明 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
除駕培之外，公司衍生服務(wù)包括駕培服務(wù)、陪練服務(wù)、汽車維修、汽車保險代理等。公司業(yè)務(wù)多區(qū)域發(fā)展，在深耕北京地區(qū)基礎(chǔ)上向全國推進。近三年，受理學員人數(shù)及市場占有率持續(xù)增長，2014 年北京地區(qū)受理學員數(shù)目達到23.67 萬，市場占有率25.54%。
公司營收增長迅速，2013 及2014 年度同比增速保持30%以上，公司毛利率和凈利率分別保持在50%和25%的水平，遠超同行平均值。2014 年公司營收和歸母凈利數(shù)目可觀，分別達到12.82 億元和3.26 億元。
■駕培行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，有效需求等待滿足。中國機動車持有量持續(xù)上升產(chǎn)生巨大駕駛?cè)藛T培訓(xùn)需求，駕培機構(gòu)數(shù)目受推動顯著上升，但質(zhì)量參差不齊。受政策導(dǎo)向影響，駕培行業(yè)從粗放式向規(guī)范化發(fā)展，行業(yè)規(guī)則將重新確立，規(guī)模較大駕培機構(gòu)在這輪整頓中將占據(jù)優(yōu)勢。
■三大優(yōu)勢支持公司成長。①駕培市場競爭者呈現(xiàn)分散化的狀態(tài)，規(guī)模較大公司更易發(fā)揮優(yōu)勢；②服務(wù)品質(zhì)出色，從招生、培養(yǎng)模式、培養(yǎng)過程到考試，持續(xù)優(yōu)化各項服務(wù)，確保提供高質(zhì)量服務(wù)來滿足學員需求；③依托優(yōu)質(zhì)服務(wù)和高效管理，使公司品牌形成了強大市場影響力，得到廣大學員、同行、監(jiān)管機構(gòu)乃至社會的認可。三大優(yōu)勢聚合到一起，支持公司的發(fā)展前景。
■三大募投項目踐行公司戰(zhàn)略。公司共募集8.24 億資金投向三大項目：服務(wù)配套項目、石家莊駕培項目和湖北駕培項目。項目的建設(shè)將有效提升公司服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)能力，擴大品牌占有率，進一步增強公司盈利能力。配合公司戰(zhàn)略布局，為未來發(fā)展提供幫助。
■投資建議。本次發(fā)行5000 萬股，發(fā)行費用4215.45 萬元，擬募投資金82434.55萬元，測算得出發(fā)行價格17.33 元/股。預(yù)計公司2015-2017 年營業(yè)收入分別為15.28億元、18.18 億元、24.02 億元，凈利潤分別為4.12 億元、4.99 億元、6.92 億元，EPS 分別為1.11 元、1.19 元、1.65 元。我們參照職業(yè)教育可比上市公司的估值水平，兩家職業(yè)教育上市公司16 年預(yù)測加權(quán)平均市盈率為35 倍，我們按照東方時尚16 年的預(yù)測EPS 給予30-35 倍市盈率，建議定價區(qū)間35.70-41.65 元。
風險提示：駕校異地擴張不及預(yù)期
|
|
