>> 申萬宏源-夢潔家紡(002397)戰(zhàn)略投資婚慶服務(wù)公司，有望持續(xù)布局服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈-160126
| 上傳日期： |
2016/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
秦聰，王立平 |
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此報告為加密報告 |
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此次投資有助于有效拓展婚慶市場，我們預(yù)計公司后續(xù)也有望圍繞服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)布局。
婚禮堂是成長性很高的婚慶服務(wù)公司，在融資與估值方面做了對賭承諾。1）立足北京的新興婚慶公司：婚禮堂成立于2014 年底，2015 年實現(xiàn)銷售收入6457 萬元，基本做到盈虧平衡，僅虧損207 元。公開資料顯示，大股東兼實際控制人邢星也是北京著名連鎖婚慶公司花海閣的第一大股東，后者14 年底掛牌上海股權(quán)托管中心。2）預(yù)計成長性很高，線上線下并進(jìn)：婚禮堂預(yù)計16-18 年全年線下實現(xiàn)合同金額3/4/7.5 億元，凈利潤3000/4000/7500 萬元。
16 年P(guān)C 端與移動端3.0 也將完成上線，16-18 年注冊用戶數(shù)預(yù)計達(dá)100/150/200 萬，17-18年線上預(yù)計實現(xiàn)交易額3、4.5 億。3）實際控制人對賭下一輪估值規(guī)模與時間：邢星承諾2017年6 月30 日前完成婚慶堂下一輪融資，估值不低于8 億（目前估值4 億），融資金額不少于4000 萬，否則將對夢潔等股東無償轉(zhuǎn)讓股權(quán)。另外，若婚禮堂在19 年底前未上市或新三板，或16 年后累計虧損超600 萬，投資人有權(quán)要求原股東提前回購股份。
婚慶服務(wù)是近8000 億規(guī)模的朝陽行業(yè)，投資婚禮堂有望與家紡主業(yè)產(chǎn)生良好協(xié)同，打開新的成長空間。1）婚慶服務(wù)市場行業(yè)好，機(jī)會多?，F(xiàn)代婚慶服務(wù)業(yè)進(jìn)入我國尚不足20 年，是典型的朝陽行業(yè)，預(yù)計到2014 年底我國婚慶服務(wù)業(yè)市場規(guī)模已達(dá)7500-8000 億。隨80 后嬰兒潮進(jìn)入婚育年齡造就結(jié)婚登記人數(shù)不斷增長，以及消費(fèi)升級與個性化追求，婚慶行業(yè)有望持續(xù)快速發(fā)展。行業(yè)目前集中度很低，未來有整合的空間。新三板目前有2 家婚慶服務(wù)公司，花嫁麗舍（833503）14 年收入增長123%至9230 萬，凈利潤495 萬；通發(fā)傳媒（833961）14年收入增長73%至408 萬，凈利潤37 萬。2）與家紡主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同：婚慶服務(wù)將帶來一站式居家消費(fèi)需求，與公司的家紡主業(yè)良好協(xié)同。家紡行業(yè)近年來增速較低，切入婚慶市場有望打開新的空間。3）體現(xiàn)公司積極謀變，延伸至服務(wù)業(yè)：公司15 年以來先后與和而泰戰(zhàn)略合作、成立智能臥室實驗室、設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融公司，此次投資成長性好的婚慶服務(wù)行業(yè)，體現(xiàn)公司主動擁抱行業(yè)新趨勢，積極拓展服務(wù)業(yè)布局。
公司家紡主業(yè)企穩(wěn)筑底，積極尋求新領(lǐng)域合作，未來有望不斷在服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上持續(xù)延伸，目前市值50 億，在家紡行業(yè)里市值最小，大股東已完成增持，我們維持增持評級。公司此次戰(zhàn)略投資婚慶服務(wù)領(lǐng)域，有望與主業(yè)產(chǎn)生良好協(xié)同，且婚慶服務(wù)在A 股較為稀缺。公司家紡主業(yè)15 年逐步企穩(wěn)筑底，并積極布局智能家居、供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域，未來有望不斷在包括家政服務(wù)在內(nèi)的服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上延伸。大股東已完成增持400 萬元，承諾半年內(nèi)不減持。
根據(jù)公司各項業(yè)務(wù)進(jìn)展，我們小幅下調(diào)15-17 年EPS 至0.24/0.27/0.31 元（原盈利預(yù)測為0.25/0.30/0.35 元），對應(yīng)PE 分別為32/28/24 倍，期待公司不斷加碼服務(wù)業(yè)布局，維持增持評級。
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