>> 海通證券-南方傳媒(601900)新股研究報告：嶺南文化中的傳媒巨頭-160128
| 上傳日期： |
2016/1/29 |
大小： |
970KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
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作者： |
鐘奇 |
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公司目前已形成出版行業(yè)完整的一體化產業(yè)鏈，各項業(yè)務由此相互協(xié)作、協(xié)調互補，協(xié)同效應顯著。
公司主營業(yè)務收入穩(wěn)健。南方傳媒作為一家國內的文化傳媒公司，主營業(yè)務包括圖書、報刊、電子音像出版物的出版和發(fā)行，以及印刷物資供應和印刷業(yè)務。在2015 年上半年公司的各項主營業(yè)務中，發(fā)行占公司全部收入的38.63%為最高，其次為出版業(yè)務，占比收入的35.61%。除上述傳統(tǒng)業(yè)務外，南方傳媒也在積極拓展數(shù)字出版等業(yè)務，近些年，公司主要布局數(shù)字版權運營、智能手機及平板電腦應用開發(fā)、智能化數(shù)據(jù)庫建設、移動媒體運營等相關業(yè)務，以尋求新形勢下的業(yè)務增長。
公司財務指標優(yōu)良，盈利能力較強。南方傳媒毛利增長穩(wěn)定，在2015 年上半年的公司各項業(yè)務中，出版和發(fā)行業(yè)務毛利占比較大，約占公司全部毛利的90%，剩余的物資運輸、印刷、報媒等業(yè)務占比約為10%，作為公司利潤來源的重要補充。2013 年和2014 年公司毛利分別較上年增長16.58%和18.03%。這主要得益于出版和發(fā)行業(yè)務的持續(xù)增長。公司產業(yè)鏈完善、總資產周轉率與合并后的資產負債率較高，所以公司的凈資產收益率也高于行業(yè)的平均水平，顯示了公司較強的盈利能力。
募投項目提高綜合競爭力。公司此次上市募資98974 萬元，共投向品牌圖書出版項目、連鎖門店升級改造等5 個項目。我們認為此次募資既能夠強化公司傳統(tǒng)的出版、發(fā)行等業(yè)務，夯實公司的行業(yè)地位；又有利于信息化系統(tǒng)項目的開展與實施，加快公司數(shù)字化建設與轉型，與傳統(tǒng)業(yè)務協(xié)同配合，加強公司的一體化產業(yè)鏈建設。因此，我們認為公司本次募資有利于公司盈利能力和綜合競爭力的提升。
估算合理價位高于發(fā)行價，建議申購。我們預計公司2015、2016、2017 年的EPS 分別為0.49、0.57、0.65 元，參考A 股類似板塊公司的估值，我們認為給公司2016 年20-25 倍動態(tài)PE 較為合理，對應公司價值區(qū)間為9.80-12.25 元，目前公司的發(fā)行價為6.13 元，低于公司股票的合理價值區(qū)間下限，所以我們給予申購建議。
風險提示。（1）出版行業(yè)競爭加??；（2）公司轉型不及預期。
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