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（3）門店代銷電腦型福利彩票也于2016 年1 月1 日正式上線，為公司帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，所有門店鋪開預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)5000 萬凈利潤(rùn)。
    并購帶來人工、租金、裝修等費(fèi)用增長(zhǎng)
    2015 年公司毛利率同比提升0.94pp 至27.13%，呈現(xiàn)向上趨勢(shì)；銷售管理費(fèi)用率提升0.75pp 至23.32%，主要因?yàn)橘M(fèi)用占比分別達(dá)47.3%、32.3%、4.7%、15.7%的人工、租金、折舊攤銷和運(yùn)營費(fèi)用分別上漲18.2%、29.7%、-9.1%、12.6%，主要由于并購新門店帶來的人工及租金費(fèi)用的上漲；費(fèi)用率提升幅度超毛利率導(dǎo)致凈利率下降0.3pp 至3.3%。目前互惠超市正在裝修，完成后有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    公司定位深入城市居民消費(fèi)末端環(huán)節(jié)的便利店業(yè)態(tài)，與現(xiàn)有超市和大賣場(chǎng)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，未來銷售增長(zhǎng)將持續(xù)維持高景氣。以熟食鮮食和自有品牌為主的高毛利率品類銷售占比提升將推動(dòng)毛利率繼續(xù)提升。新增彩票業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)16-18 年EPS 預(yù)測(cè)至0.16、0.18、0.20元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16 年38XPE，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    門店擴(kuò)張進(jìn)度放緩，高毛利率品類開拓緩慢，費(fèi)用快速上漲。