>> 中泰證券-2016年2月USDA農(nóng)產(chǎn)品供需報告-玉米庫存消費(fèi)比下調(diào),供需格局微幅向好-160213
| 上傳日期： |
2016/2/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
謝剛，陳奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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其中，美國玉米產(chǎn)量維持上月預(yù)期，消費(fèi)上調(diào)63 萬噸，并且由于與南美主產(chǎn)國的競爭導(dǎo)致出口下調(diào)了127 萬噸，帶動了期末庫存上調(diào)了89 萬噸，總的庫存消費(fèi)比環(huán)比上升了0.26 個百分點(diǎn)至15.45%。從國際角度來看，當(dāng)前21.39%庫存消費(fèi)比雖然仍處高位，但是已連續(xù)兩月下調(diào)且低于去年同期水平，玉米供過于求的狀況有望稍許改善。
大豆：全球產(chǎn)量上調(diào)0.47%至3.21 億噸，消費(fèi)上調(diào)48 萬噸，庫存消費(fèi)比環(huán)比上調(diào)0.32 個百分點(diǎn)至25.57%。其中，美國大豆產(chǎn)量維持上月預(yù)期，消費(fèi)下調(diào)27 萬噸，庫存消費(fèi)比上調(diào)至22.35%。從全球角度來看，在連續(xù)三個月庫存消費(fèi)比下調(diào)后出現(xiàn)上調(diào)，當(dāng)前25.57%的比率基本和上年25.65%持平。對于后期，我們建議重點(diǎn)關(guān)注南美大豆生產(chǎn)、出口情況以及主要消費(fèi)國的需求變化。
小麥：全球產(chǎn)量上調(diào)0.05%至7.36 億噸，消費(fèi)量下調(diào)0.66%至7.10 億噸，庫存消費(fèi)比環(huán)比上升1.18 個百分點(diǎn)至33.66%。此次是美國農(nóng)業(yè)部自去年5 月開始預(yù)計15/16 年產(chǎn)量以來連續(xù)第9 次提高小麥產(chǎn)量預(yù)測，庫存消費(fèi)比繼續(xù)處于十年來最高水平。
大米：全球產(chǎn)量下調(diào)0.13%至4.7 億噸，消費(fèi)量下調(diào)0.06%至4.82 億噸，庫存消費(fèi)比環(huán)比下調(diào)至18.53%，繼續(xù)為2007/08 年以來的最低水平。
糖：全球產(chǎn)量下調(diào)0.73%至1.72 億噸，消費(fèi)量下調(diào)0.37%至1.73 億噸，庫存消費(fèi)比環(huán)比下降0.45個百分點(diǎn)至22.92%。庫存消費(fèi)比創(chuàng)四年來最低，減產(chǎn)預(yù)期再度增強(qiáng)，糖市供需格局有望持續(xù)改善。
從巴西實(shí)際生產(chǎn)情況來看，15/16 季度糖產(chǎn)量（2015 年4 月至2016 年2 月上旬）同比下降4.04%，全榨季在乙醇需求量上漲條件下可能減產(chǎn)糖5%左右，全球第一大食糖出口國的減產(chǎn)將對消化當(dāng)前的庫存高位形成利好，目前成本位置徘徊的糖價有望逐步回暖。
中泰農(nóng)業(yè)謝剛團(tuán)隊簡評：2 月美國農(nóng)業(yè)部供需數(shù)據(jù)上調(diào)全球玉米、大豆和小麥產(chǎn)量預(yù)測，下調(diào)大米產(chǎn)量預(yù)測。從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，大豆與小麥仍均呈同比增長，玉米、大米與糖同比減產(chǎn)，這都與上月預(yù)測狀況一致；從庫存消費(fèi)比來看：玉米供需格局繼續(xù)改善，大豆供過于求仍較為顯著；小麥繼續(xù)創(chuàng)歷史新高；大米庫存消費(fèi)比仍處于近八年來最低水平；糖庫存消費(fèi)比降至4 年來最低，未來減產(chǎn)預(yù)期比較強(qiáng)烈，我們會繼續(xù)關(guān)注天氣、消費(fèi)變化等對巴西等國制糖產(chǎn)量帶來的變化。
國內(nèi)節(jié)前備貨不積極，糧價基本維穩(wěn)。1）玉米：受物流便捷、貨源充裕及下游需求縮減影響，春節(jié)前用糧企業(yè)的訂單規(guī)模和購銷熱度都有明顯下降，市場期望春節(jié)前備貨刺激的一波行情未現(xiàn)。2）大豆：國產(chǎn)大豆市場購銷狀況依然沒有實(shí)質(zhì)性改變，大豆加工企業(yè)收購及開工狀況依然沒有改善的跡象。3）小麥：市場對年后行情預(yù)期不太樂觀，備貨積極性也不高，面粉市場總體仍不及往年同期，預(yù)計2 月份小麥?zhǔn)袌鼍S持穩(wěn)中偏弱格局。4）糖：2015/16 年制糖期已進(jìn)入生產(chǎn)旺季，截至2016 年1 月底累計產(chǎn)糖421.09 萬噸，同比減少57.48 萬噸，其中1 月份產(chǎn)糖230 萬噸，同比減產(chǎn)28 萬噸，銷售101 萬噸，同比減少31.3%，新榨季產(chǎn)銷下降明顯。
總體而言，我們繼續(xù)傾向于認(rèn)為全球大宗糧食總體處于需求疲弱、產(chǎn)量和庫存充足的局面，但玉米、糖和大米預(yù)期繼續(xù)預(yù)期減產(chǎn)，供需進(jìn)一步改善，后市值得重點(diǎn)關(guān)注；天氣變化對北半球冬小麥產(chǎn)量的影響將一直存在，同時消費(fèi)端的變化也值得積極關(guān)注；國內(nèi)的大宗糧食由于政策市影響，總體仍處于高產(chǎn)量、高庫存與消費(fèi)低迷的格局，但我們應(yīng)該看到農(nóng)產(chǎn)品供給側(cè)改革帶來的積極變化；對于糖的供需，在新榨季大幅減產(chǎn)條件下若能夠有效控制進(jìn)口量，糖價有望走出低迷的大周期。最新中泰農(nóng)業(yè)策略觀點(diǎn)，給予大種植板塊“增持”評級：1）從政策角度看，中央一號文件“供給側(cè)改革”引領(lǐng)現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)發(fā)展方向，有效供給將是未來焦點(diǎn)所在；2）從產(chǎn)業(yè)投資角度來看，農(nóng)資（農(nóng)藥、化肥、種子）消費(fèi)、規(guī)?；N植繼續(xù)具備較好的對抗周期風(fēng)險能力。
我們繼續(xù)建議投資者關(guān)注大種植業(yè)板塊的改革轉(zhuǎn)型機(jī)會。就商業(yè)模式創(chuàng)新而言，重點(diǎn)推薦農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)方向，持續(xù)推薦當(dāng)前率先跑馬圈地、占據(jù)市場先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)（象嶼股份、史丹利、隆平高科、神農(nóng)基因等）；繼續(xù)關(guān)注提升效率的農(nóng)資信息化方向（金正大、新都化工、輝豐股份、諾普信等）；建議關(guān)注行業(yè)周期向上的制糖企業(yè)南寧糖業(yè)、中糧屯河等；具備種子優(yōu)質(zhì)研發(fā)培育技術(shù)的隆平高科、登海種業(yè)等。
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