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南京金龍與公司從2011 年開始戰(zhàn)略合作，是公司合作最早、最主要的客戶之一，本次年度供貨合同金額約為15 年度兩家公司交易金額的10 倍，供應(yīng)客車數(shù)量將占南京金龍2015 年總銷量的近70%，體現(xiàn)公司在客戶供應(yīng)鏈的地位。
    ■客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，動力鋰電領(lǐng)軍地位穩(wěn)固：公司此前公布與中通客車簽署總金額103,736.6 萬年度供貨合同，金額相當(dāng)于雙方15 年交易總額的5 倍，采購6000 套動力電池組對應(yīng)中通客車15 年總銷量的70%以上。我們預(yù)計(jì)國軒與中通、南京金龍的兩大合同涉及動力電池總量1GWh 左右，占公司16年預(yù)計(jì)出貨量的20%-30%。同時(shí)，國軒高科公告與航天萬源及唐山市人民政府達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在唐山成立合資公司，推動公司在動力、儲能、石墨烯材料以及軍工等方面的研發(fā)和應(yīng)用。動力電池項(xiàng)目總體產(chǎn)能規(guī)劃10 億Ah，總投資30 億元。公司作為動力鋰電領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，與多家整車廠深度戰(zhàn)略合作，有利于業(yè)績的確定性釋放及后續(xù)共同發(fā)展。
    ■產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，打造產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)：國軒高科在15 年四季度已經(jīng)形成7.5 億Ah（約2.5GWh）產(chǎn)能，同時(shí)依托北汽萊西基地的青島萊西工廠已經(jīng)開工，規(guī)劃總產(chǎn)能10 億Ah。公司也在積極推進(jìn)合肥基地的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，目標(biāo)2016年底形成5GWh 產(chǎn)能，進(jìn)一步提高供貨能力。國軒高科不僅布局上游正極材料與下游充電運(yùn)營，與產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)企業(yè)積極合作，打造產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。。
    ■投資建議：買入-A 投資評級，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)40.00 元。我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017 年的凈利潤分別為5.03 億、9.47 億和10.16 億元，對應(yīng)EPS 為0.58元、1.08 元和1.16 元。維持買入-A 評級，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)40.00 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題。