>> 廣發(fā)證券-中科創(chuàng)達(dá)(300496)與高通成立合資公司點評-160218
| 上傳日期： |
2016/2/19 |
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作者： |
劉雪峰 |
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雙方同意情況下可實施員工持股計劃。
在高通貸款轉(zhuǎn)股和實施員工持股計劃后，中科創(chuàng)達(dá)控股合資公司50.72%絕對控股地位表明公司的議價能力，驗證公司產(chǎn)業(yè)鏈地位在本次與高通的合資公司協(xié)議中公司在各種稀釋條件全部發(fā)生時依舊絕對控股合資公司50.72%。從側(cè)面反映了中科創(chuàng)達(dá)在對外合作時議價能力，驗證了我們之前判斷：公司通過長期研發(fā)已占據(jù)了產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵位置。
面向全球的業(yè)務(wù)范圍凸顯其稀缺性
本次合資公司協(xié)議寫明“共同面向國內(nèi)外市場拓展智能硬件”。這證明中科創(chuàng)達(dá)的稀缺性不僅是在中國，而是全球范圍的。
中國唯一合資公司證明中科創(chuàng)達(dá)地位獨特
本次合資協(xié)議并未規(guī)定“唯一”、“排他”等字眼，但經(jīng)我們信息檢索驗證這一合資公司在中國是唯一的。這驗證了我們之前的判斷：公司在OS 技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域8 年的積累已經(jīng)改變了公司創(chuàng)業(yè)之初較弱勢的產(chǎn)業(yè)地位。
高通在硬件智能化領(lǐng)域布局領(lǐng)先，優(yōu)勢較大，業(yè)績預(yù)期好本次合資公司主要業(yè)務(wù)拓展智能硬件，特別是無人機(jī)、VR/AR、IPCamera 等領(lǐng)域。在我們之前的報告《論下游智能化產(chǎn)業(yè)發(fā)展及公司角色地位》中我們已研究判定高通布局在無人機(jī)領(lǐng)域優(yōu)勢較大，未來業(yè)績預(yù)期成長很高。本次高通貸款的轉(zhuǎn)股條件包括合資公司年營收1.25 億美元(或8 億人民幣)，期限5 年，證明高通對合資公司未來預(yù)期有一定信心。
風(fēng)險提示
合資公司少數(shù)股東權(quán)益稀釋歸屬上市公司歸母凈利潤。
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