>> 海通證券-彩虹精化（002256） 公司公告點(diǎn)評-外延并購，爭做光伏電站運(yùn)營龍頭-160223
| 上傳日期： |
2016/2/23 |
大小： |
352KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周旭輝，徐柏喬，楊帥 |
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收購標(biāo)的資產(chǎn)主要是石嘴山市惠農(nóng)區(qū)20MW 光伏發(fā)電項目，收購價格對應(yīng)單瓦成本約8 元/W，相對較低。項目標(biāo)的位于寧夏石嘴山市，光照條件良好，15 年綜合發(fā)電利用小時數(shù)達(dá)1540 小時，上網(wǎng)電價鎖定0.9元/kwh，基本無棄光現(xiàn)象。同時資產(chǎn)出售方承諾項目為期3 年的發(fā)電效率及上網(wǎng)結(jié)算電量，綜合而言收購資產(chǎn)性價比較高，根據(jù)光伏電站收益模型測算在70%的杠桿比例下，單瓦利潤可達(dá)0.42 元左右，每年可貢獻(xiàn)840 萬以上的凈利潤，無杠桿情況下年度凈利潤可達(dá)1600 萬左右。
三年1Gw 的目標(biāo)裝機(jī)大概率超額完成。公司自2014 年進(jìn)軍光伏行業(yè)，即制定了未來三年實(shí)現(xiàn)裝機(jī)容量1GW 的目標(biāo)。根據(jù)公司非公開發(fā)行股票預(yù)案，截止目前，公司已公告光伏電站并網(wǎng)、在建、擬收購項目合計446.27MV，其中已并網(wǎng)項目裝機(jī)容量40.20MV；在建項目205MW；已辦理相關(guān)備案手續(xù)項目146MW；已并網(wǎng)、擬收購項目55.07MV。1Gw 的裝機(jī)目標(biāo)大概率超額完成，可形成4-5 億的穩(wěn)定收益，同時具備豐富的衍生業(yè)務(wù)，如碳資產(chǎn)交易等，可獲得超額收益。
積極創(chuàng)新融資模式，打造能源互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺。除通過銀行一般授信外，公司積極開展項目融資、股權(quán)融資、融資租賃、并購基金、發(fā)行企業(yè)債、定向增發(fā)、眾籌融資、資產(chǎn)證券化等，進(jìn)一步降低融資成本，借力資本市場做大做強(qiáng)。同時借助現(xiàn)代數(shù)字通信、互聯(lián)網(wǎng)、移動通信及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，通過云計算、大數(shù)據(jù)將新能源電站與互聯(lián)網(wǎng)有機(jī)融為一體，致力打造出一個全新的能源生產(chǎn)和消費(fèi)、投資和融資生態(tài)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)綠色低碳生態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺。
涉足電動車及充電運(yùn)營領(lǐng)域，優(yōu)化新能源產(chǎn)業(yè)布局。公司全資子公司深圳永晟擬收購國電能投資持有的深圳充電易科技20%股權(quán)，成功涉足充電運(yùn)營領(lǐng)域，同時與比亞迪、五洲龍等新能源整車廠商合作運(yùn)營租賃業(yè)務(wù)，開辟了新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，同時，此舉對公司在光伏發(fā)電領(lǐng)域下游產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局亦起到支撐作用，進(jìn)一步優(yōu)化了新能源產(chǎn)業(yè)布局。
目前股價較大股東增持價相近。2016 年1 月21 日，公司實(shí)際控制人完成增持，增持均價16.54 元/股，接近目前股價水平，增持金額1655 萬，股價具有安全邊際。
盈利預(yù)測與評級。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，未來重心向光伏電站運(yùn)營側(cè)重，預(yù)計該業(yè)務(wù)將于2016 年開始貢獻(xiàn)業(yè)績彈性，公司成功涉足電動車充電和租賃運(yùn)營領(lǐng)域，進(jìn)一步優(yōu)化了新能源產(chǎn)業(yè)布局，將著力打造以光伏電站運(yùn)營為中心，電動汽車及充電設(shè)備、微網(wǎng)園區(qū)為三大支柱的能源互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)型龍頭企業(yè)。16 光伏電站集中投產(chǎn)，業(yè)績大幅提升，我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.17 元、0.76元、1.07 元，按照2016 年40 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價30.40 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。（1）光伏項目建設(shè)及并網(wǎng)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；（2）資金短缺。
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