>> 中泰證券-可恩口腔(830938)標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制能力提升,未來高速增長(zhǎng)可期-160224
| 上傳日期： |
2016/2/24 |
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作者： |
陳康，張帆 |
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濟(jì)南可恩口腔醫(yī)院有限公司2015 年度實(shí)現(xiàn)收入3,554.01 萬元，較去年同期的2,213.49 萬元增長(zhǎng)了60.56%；2015 年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)671.71 萬元，較去年同期的125.20 萬元增長(zhǎng)了436.51%。
濟(jì)南可恩口腔醫(yī)院有限公司泉城路分公司2015 年度實(shí)現(xiàn)收入1,776.29 萬元，較去年同期的985.58萬元增長(zhǎng)了80.23%，2015 年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)344.85 萬元，較去年同期的142.85 萬元增長(zhǎng)了141.41%；
濟(jì)南可恩口腔醫(yī)院有限公司槐蔭分公司于2015年4月正式開業(yè)，2015年度實(shí)現(xiàn)收入1,083.95萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-381.26萬元；濟(jì)南可恩口腔醫(yī)院有限公司高新分公司于2015年10月正式開業(yè)，2015年度實(shí)現(xiàn)收入89.84萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-11.77萬元；濰坊可恩口腔醫(yī)院有限公司處于籌建階段，截止報(bào)告期尚未營(yíng)業(yè)。
兒牙正畸業(yè)務(wù)再上新臺(tái)階，與種植業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)：從業(yè)務(wù)劃分來看，公司2015年兒牙正畸業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)1449萬，同比增長(zhǎng)256.9%，營(yíng)收占比由2014年的6.30%提升至2015年的13.78%，主要得益于公司在各網(wǎng)點(diǎn)專門設(shè)置了兒牙中心、兒牙患者的患病區(qū)間拉長(zhǎng)以及通過市場(chǎng)與學(xué)校、幼兒園等合作開展系列活動(dòng)累計(jì)的口碑效應(yīng)。人們對(duì)于種植牙認(rèn)識(shí)度的提升和公司在種植牙技術(shù)上得到的不斷認(rèn)可使得公司在種植牙業(yè)務(wù)上一直保持了高速增長(zhǎng)，2015年公司VIP診療項(xiàng)目營(yíng)收同比增長(zhǎng)66.91%。公司在種植和正畸業(yè)務(wù)的重點(diǎn)布局順應(yīng)了牙科市場(chǎng)未來發(fā)展的主要業(yè)務(wù)趨勢(shì)，同時(shí)奠定了公司在中高端牙科連鎖機(jī)構(gòu)的專業(yè)基礎(chǔ)。
區(qū)域連鎖模式加速公司擴(kuò)張步伐。山東是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)大省，但口腔醫(yī)療服務(wù)尚處于發(fā)展初期，公司立足山東區(qū)域中高端口腔連鎖機(jī)構(gòu)的發(fā)展，填補(bǔ)了市場(chǎng)空白，具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，且目前省內(nèi)尚未有公司同等規(guī)模的民營(yíng)口腔機(jī)構(gòu)。連鎖模式加快了公司的擴(kuò)張步伐，截至2015年底公司已在省內(nèi)開設(shè)6家連鎖機(jī)構(gòu)，且公司品牌效應(yīng)初現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制能力大幅提升。未來2-3年公司計(jì)劃繼續(xù)深耕山東市場(chǎng)，在全省各地級(jí)市相繼建立標(biāo)準(zhǔn)化的口腔連鎖機(jī)構(gòu)，通過連鎖化的復(fù)制模式，有望打造成為山東口腔連鎖的第一品牌。
盈利預(yù)測(cè)：公司的標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制模式已日趨成熟，近3年公司在山東省內(nèi)的連鎖布局有望逐步加快，公司收入規(guī)模和業(yè)績(jī)將保持高速增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)：2016-2018年公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.02億元、3.44億元和5.00億元；同比增速分別為92.19%、70.52%和45.2%；2016-2018年公司凈利潤(rùn)分別為23.38、41.73和60.42百萬元；同比增速分別為86.00%、78.47%和44.79%。按照公司現(xiàn)有3600萬股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)2016-2018年的EPS分別為0.65、1.16和1.68元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
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