>> 財富證券-金徽酒(603919)甘肅省領軍白酒企業(yè)-160222
| 上傳日期： |
2016/2/24 |
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來源： |
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作者： |
劉雪晴 |
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公司所處徽縣位于長江流域嘉陵江水系上游，生態(tài)環(huán)境得天獨厚，釀酒歷史和白酒文化優(yōu)秀，主導產(chǎn)品有"金徽"、"隴南春"兩大品牌，涵蓋"金徽"、"世紀金徽星級"、"世紀金徽陳香"、"隴南春"等四大系列40余個高度、降度品種，產(chǎn)品具有"窖香富郁、綿甜圓潤、香味協(xié)調(diào)、香長味凈"的金徽酒特色，不僅繼承發(fā)揚金徽酒的傳統(tǒng)特點，而且適應當代新興消費群體需要。2015年公司營業(yè)收入11.82億元，同比增長16.74%，銷售毛利率60.1%；凈利潤1.66億元，同比增長32.95%，EPS0.79元。 區(qū)域品牌仍有增長空間 2012年下半年以來，受我國經(jīng)濟增長下行壓力加劇、固定資產(chǎn)投資增速放緩、政府部門限制"三公消費"等因素影響，我國白酒行業(yè)產(chǎn)量增速放緩。但我國居民收入水平在提升，企業(yè)、個人等市場主體的活力不斷在釋放，富裕消費群人口規(guī)模持續(xù)擴大，中高檔白酒的商務和民間消費將有效替代政府消費，雖然白酒消費需求增速有所放緩，但仍存在持續(xù)增長空間。而區(qū)域強勢品牌受益于區(qū)域歷史文化因素和產(chǎn)品性價比優(yōu)勢，通常在省內(nèi)及周邊省份中低檔白酒市場形成較強的品牌影響力和產(chǎn)品認可度，尤其受到當?shù)爻青l(xiāng)及濃醇消費者的喜好。未來隨著城鎮(zhèn)化步伐的加快和農(nóng)村居民收入的提升，中低檔白酒市場的消費量仍將快速增長，區(qū)域強勢品牌將進一步鞏固在中低檔白酒市場的優(yōu)勢。
省內(nèi)具有絕對優(yōu)勢，積極開拓西北市場
公司的主要銷售區(qū)域集中在甘肅省內(nèi)，在甘肅地區(qū)具有較強的覆蓋能力，甘肅市場的收入超過主營收入的96%。公司銷售網(wǎng)絡已輻射甘肅省90%以上的市縣，市場占有率居全省之首。近年來，公司在繼續(xù)穩(wěn)固甘肅省內(nèi)市場的同時，通過產(chǎn)品定位、市場宣傳及渠道合作等方式逐步拓展省外周邊市場，積極穩(wěn)步開拓西北市場，并將選擇部分西北市場以外的機會性市場培育。西北地區(qū)大型白酒企業(yè)較少，行業(yè)競爭相對緩和。
募集資金投向
本次擬發(fā)行7000萬股，擬募集資金凈額7.1億元，用于以下三個項目：1、優(yōu)質(zhì)酒娘找技術改造項目：在公司原酒設計產(chǎn)能13000噸、成品酒設計產(chǎn)能20000噸不變的基礎上，對原酒釀造、陳釀老熟、包裝生產(chǎn)線等生產(chǎn)系統(tǒng)及輔助設施進行技術改造，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司盈利能力。項目建設期36個月，投產(chǎn)后年新增銷售收入67803萬元，凈利潤19939萬元，動態(tài)投資回收期（含建設期）7.66年。2、營銷網(wǎng)絡及品牌建設項目：根據(jù)公司營銷策略把全國市場分為戰(zhàn)略重點、次重點和機會性戰(zhàn)略市場三部分，通過直營、合作經(jīng)營的模式，在蘭州、銀川、西安、烏魯木齊、北京、上海、廣州7大省會城市和直轄市設立營銷中心，在省內(nèi)、西北、華北、華東、華南區(qū)域市場，輻射新增180家營銷網(wǎng)點，新增150家白酒專賣店，建設物流倉儲中心。項目建設期三年，項目實施后，將大幅度提升公司在甘肅省市場營銷網(wǎng)絡的深度，鞏固省內(nèi)市場銷售，促進全國銷售網(wǎng)絡開拓，增強競爭優(yōu)勢。3、信息化建設及科技研發(fā)項目：項目建設期兩年，將增強公司科技創(chuàng)新能力，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)中高檔白酒銷售區(qū)域拓展和規(guī)模提升，推動公司營業(yè)收入持續(xù)穩(wěn)定增長。
盈利能力與定價
按公開發(fā)行7000萬新股攤薄,預計公司2016-2017年每股收益分別為0.70元和0.85元，給予公司2015 年業(yè)績20-22倍PE，估值區(qū)間為14-15.4元。
若按照公司擬募集資金額計算，加入各種發(fā)行費用，預計募集資金總額為76590萬元，按照發(fā)行股本7000萬股，足額募集的最低發(fā)行價約為10.95元。
主要風險提示
市場拓展不達預期風險；
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