>> 財(cái)富證券-司太立(603520)X射線造影劑原料藥龍頭企業(yè)-160225
| 上傳日期： |
2016/2/25 |
大小： |
254KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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作者： |
劉雪晴 |
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公司主要業(yè)務(wù)為X射線造影劑、喹諾酮類抗菌藥等藥物的原料藥及中間體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。其中，公司X射線造影劑主要產(chǎn)品為碘海醇原料藥，喹諾酮類抗菌藥主要產(chǎn)品為鹽酸左氧氟沙星原料藥、左氧氟沙星原料藥。2014年公司X射線造影劑實(shí)現(xiàn)收入5.2億元，占總收入比重79.83%；喹諾酮類抗菌藥實(shí)現(xiàn)收入1.3億元，占總收入比重19.20%。
公司是國內(nèi)X射線造影劑原料藥產(chǎn)品線最豐富的公司之一，已經(jīng)取得國家藥監(jiān)局頒發(fā)生產(chǎn)批文的品種有碘海醇原料藥、碘帕醇原料藥和碘克沙醇原料藥。其中，碘海醇原料藥為X射線造影劑原料藥收入占比最大品種，公司位居中國碘海醇原料藥產(chǎn)能及產(chǎn)量第一位。與國外其他碘海醇原料藥生產(chǎn)廠家相比，公司是全球獲得歐盟CEP證書的4家企業(yè)之一、獲得日本登錄證的4家企業(yè)之一，產(chǎn)品質(zhì)量得到規(guī)范市場的認(rèn)可。
此外，公司與歐美等生產(chǎn)廠家相比具備較低的人力成本優(yōu)勢。
發(fā)達(dá)國家市場需求穩(wěn)定，新興市場快速增長。2012年，X射線造影劑有56.25%的市場份額集中于歐洲和美國市場。造影劑在發(fā)達(dá)國家使用較早，市場已經(jīng)成熟，目前的使用量保持在一個穩(wěn)定的水平。新興國家此前的市場規(guī)模較小，加上近些年經(jīng)濟(jì)快速增長、醫(yī)療設(shè)施逐步完善、人們的診斷需求逐步提高，因此這些地區(qū)的市場增長率遠(yuǎn)高于上述發(fā)達(dá)國家，尤其是中國和印度，被認(rèn)為是造影劑市場的主要增長區(qū)域。X射線造影劑原料藥的需求也將隨著制劑市場的增長而同步提升。
我國的X射線造影劑原料藥人均用量（1133.41kg/百萬人）雖高于全球人均用量（822.58kg/百萬人），但僅為美國人均用量（8445.59kg/百萬人）的13.42%，X射線造影劑在中國的應(yīng)用率仍存在巨大的增長空間。
募集資金投向。本次擬發(fā)行3000萬股，募集資金凈額3.3億元，主要用于以下兩個項(xiàng)目：1、年產(chǎn)2035噸X射線造影劑原料藥技改及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（二期）：本項(xiàng)目是公司年產(chǎn)2,035噸X射線造影劑原料藥技改及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的二期建設(shè)-年產(chǎn)1,330噸碘海醇和年產(chǎn)505噸碘帕醇生產(chǎn)線，新的生產(chǎn)線建成后，碘海醇原料藥總產(chǎn)能將達(dá)到1330噸/年，碘帕醇原料藥總產(chǎn)能將達(dá)到505噸/年，公司的產(chǎn)能、生產(chǎn)工藝進(jìn)一步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。項(xiàng)目建成后達(dá)產(chǎn)期三年，建成投產(chǎn)后第一年達(dá)產(chǎn)50%，第二年達(dá)產(chǎn)80%，第三年達(dá)產(chǎn)100%。項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入117,000萬元，按所得稅25%稅率計(jì)算，項(xiàng)目年稅后利潤31684.02萬元，所得稅后項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率33.37%，所得稅后項(xiàng)目投資回收期為6.41年（含建設(shè)期）。2、補(bǔ)充流動資金：為緩解公司發(fā)展過程中的資金壓力，結(jié)合公司業(yè)務(wù)情況和經(jīng)營需求，公司擬使用本次募集資金9750萬元用于補(bǔ)充流動資金。
盈利能力與定價。擬公開發(fā)行3000 萬新股攤薄，預(yù)計(jì)公司2015-2016年每股收益分別為0. 61元和0.67元，參考行業(yè)及細(xì)分領(lǐng)域平均估值水平，給予公司2016年28-32倍PE，估值區(qū)間為18.76-21.44元。
若按照公司擬募集資金額計(jì)算，加入各種發(fā)行費(fèi)用，預(yù)計(jì)募集資金總額為36450萬元，按照發(fā)行股本3000萬股，足額募集的最低發(fā)行價約為12.15元。
主要風(fēng)險提示。原料藥上游成本上漲；市場拓展不及預(yù)期。
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