>> 國泰君安-天康生物(002100)2015年業(yè)績快報點(diǎn)評：機(jī)制理順，疫苗、養(yǎng)殖均具彈性-160301
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王乾 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。增發(fā)后，公司完成整體上市、實現(xiàn)管理層直接持股，激勵機(jī)制更趨完善。公司生豬出欄量有望實現(xiàn)高增長，享受行業(yè)高景氣，疫苗市場化銷售、外延擴(kuò)張等值得期待。預(yù)計2015-2017 年EPS 分別為0.26（-0.03，根據(jù)業(yè)績快報調(diào)整）/0.38（不變）/0.51（不變）元，目標(biāo)價12.7 元，“增持”評級。
15 年業(yè)績增長4.5%，略低于市場預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績快報，2015年實現(xiàn)營收41.67 億元（-1.6%），歸母凈利潤2.45 億元（+4.5%），公司收入與利潤增速放緩，主要源于飼料銷量下降以及疫苗業(yè)務(wù)毛利率下滑。疫苗業(yè)務(wù)中，招采苗收入實現(xiàn)平穩(wěn)增長，估算同比增長約5~10%；市場苗受制于產(chǎn)能瓶頸，收入基本與2015 年持平。
產(chǎn)能瓶頸逐步突破，儲備品種豐富。口蹄疫懸浮車間改造、吉林冠界禽流感車間建設(shè)項目順利推進(jìn)，預(yù)計2016 年口蹄疫懸浮車間改造項目有望投產(chǎn)。在研品種豐富，包括禽流感H5 二價苗（申請批文階段）、豬瘟E2（通過初審，預(yù)計16 年上市）、口蹄疫二價合成肽疫苗（臨床試驗階段）、圓環(huán)、支原體、布病疫苗等。
養(yǎng)殖發(fā)展路徑清晰，出欄量有望實現(xiàn)高增長。公司現(xiàn)有生豬產(chǎn)能約50 萬頭，估計2015 年生豬出欄量約30 萬頭，其中生豬、仔豬比例約2：1。公司收購河南天康宏展70%的股權(quán)，河南天康宏展擁有30萬頭生豬產(chǎn)能，收購?fù)瓿珊?，將進(jìn)一步完善公司生豬產(chǎn)能布局。
風(fēng)險提示：豬價波動風(fēng)險、政策風(fēng)險、研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險等
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