>> 東吳證券-海德股份(000567)-靜待AMC牌照落地-160229
| 上傳日期： |
2016/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁文韜 |
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投資要點
非經(jīng)常性損益帶來凈利潤增長：公司2015 年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2324 萬元，同比增長275.4%，主要得益于非經(jīng)常性損益項：（1）桐城市人民政府支付資金占用費；（2）清算控股子安徽海德公司產(chǎn)生的投資收益；（3）處置公司持有的平湖耀江房地產(chǎn)開發(fā)公司股權(quán)的投資收益?？鄢墙?jīng)常性損益后的歸母凈利潤為-1559 萬元，同比下降346.5%。
積極有序收縮地產(chǎn)業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有序展開：2015 年10 月，公司公告擬出資10 億元設(shè)立海德資產(chǎn)管理有限公司，標(biāo)志著公司由房地產(chǎn)向不良AMC 轉(zhuǎn)型的開始。在此戰(zhàn)略布局引導(dǎo)下，公司轉(zhuǎn)型已有序展開：一方面，戰(zhàn)略性收縮地產(chǎn)業(yè)務(wù)以加速回籠資金；另一方面，公司于2015 年10 月公告增發(fā)預(yù)案，擬募集48 億元進一步增資海德資產(chǎn)管理公司以滿足未來不良資管業(yè)務(wù)的資本需求。
西藏地方AMC 牌照價值有限，影響未來業(yè)績彈性：公司最新增發(fā)方案中將擬設(shè)立的海德資產(chǎn)管理公司設(shè)立地點由海南省變更為西藏自治區(qū)。根據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定，地方性AMC 只可在本地區(qū)開展不良資產(chǎn)的收購與處置業(yè)務(wù)，而西藏自治區(qū)不良資產(chǎn)規(guī)模較小：截止2015 年三季度末西藏金融機構(gòu)不良貸款余額僅7.7 億元，且未來并無快速上升的空間，牌照價值有限。
投資建議
不考慮不良AMC業(yè)務(wù)，預(yù)計公司16/17/18 年凈利潤為7.00/7.55/8.01百萬元，對應(yīng)EPS 0.046/0.050/0.053 元。由于公司尚未獲得西藏自治區(qū)地方AMC 牌照，全面轉(zhuǎn)型不良AMC 的核心邏輯仍存在不確定性。目前公司積極推進由房地產(chǎn)向不良AMC 的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，市場對地方AMC 牌照的關(guān)注度較高，建議關(guān)注交易性投資機會。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：
1）申請地方AMC 牌照的進展不及預(yù)期；2）西藏地方AMC 牌照價值有限拖累估值。
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