>> 高華證券-奧飛動漫(002292)收入和利潤均低于預(yù)期-160301
| 上傳日期： |
2016/3/2 |
大?。?/td>
| 291KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
廖緒發(fā) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
潛在影響
(1) 2015 年收入增長疲軟，主要原因在于產(chǎn)品線老化。玩具收入大幅放緩是因為動漫《火力少年王》推動悠悠球銷售的比較基數(shù)偏高，而新IP《超級飛俠》收入尚未在業(yè)績中得到充分體現(xiàn)。另一方面，現(xiàn)象級游戲《雷霆戰(zhàn)機》流水下滑，導(dǎo)致游戲收入承壓。
我們認(rèn)為2016 年的情況有望改善。新卡通作品將帶動《超級飛俠》玩具、陀螺、鎧甲勇士等銷售。電影也將成為新的增長推動因素。收購有妖氣后，奧飛動漫和有妖氣將合作投拍基于有妖氣知識產(chǎn)權(quán)的動畫電影。公司還投資了《美人魚》等賣座電影。
(2) 2015 年公司投資較多，包括收購有妖氣、投資掌閱書城和靈龍集團、投資諾亦騰和TVR 等虛擬現(xiàn)實企業(yè)，以及投資光年無限等人工智能公司。我們認(rèn)為這些投資與公司建立以IP 為核心的泛娛樂生態(tài)系統(tǒng)的策略相一致，應(yīng)能推動未來幾年收入增長強勁。
估值
我們將2015-2020 年每股盈利預(yù)測下調(diào)3%-13%以反映玩具業(yè)務(wù)收入和利潤下降。我們因此將12 個月目標(biāo)價格下調(diào)3%至人民幣29.28 元，仍基于18 倍的市盈率乘以2020 年預(yù)期每股盈利2.20 元（原為2.26 元），并以8%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016 年。
主要風(fēng)險
主要風(fēng)險：玩具銷售和動畫收入高于/低于預(yù)期。
|
|
