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    公司是汽車轉(zhuǎn)向泵龍頭企業(yè)
    公司主要從事汽車轉(zhuǎn)向泵和齒輪泵的研發(fā)生產(chǎn)和銷售，目前主營產(chǎn)品為汽車液壓轉(zhuǎn)向泵，12-14 年轉(zhuǎn)向泵貢獻營業(yè)收入5.0 億元、5.6 億元、6.2億元，占公司營業(yè)收入的93.2%、92.1%、92.2%，貢獻毛利潤1.9 億元、2.2億元、2.4 億元，占公司毛利潤的96.6%、93.8%、95.9%。盈利能力來看，公司2012-2014 年毛利率維持在37%左右，分別為37.15%、37.47%、36.85%，2012-2014 年凈利率分別為22.93%、21.42%、19.73%，公司毛利率、凈利率均大幅高出行業(yè)平均水平，盈利能力優(yōu)秀，與公司核心產(chǎn)品轉(zhuǎn)向泵的毛利率維持較高水平有關(guān)。在EPS（電動助力轉(zhuǎn)向）滲透率不斷提升的背景下，15 年公司收入和毛利率同比提升，側(cè)面驗證了公司的龍頭地位。
    公司具備多項汽車電子技術(shù)儲備，成長空間廣闊
    根據(jù)公司公告，公司具備自動變速箱油泵的批產(chǎn)能力，并已完成EPS電機、電液泵、PEPS 等產(chǎn)品的研發(fā)，EPS 已進入試裝階段。根據(jù)我們草根調(diào)研，公司緊緊圍繞泵和電機兩個汽車上使用日益增多的基本單元產(chǎn)品，進行縱橫向開發(fā)，這些布局有望為后續(xù)幾年帶來持續(xù)的高成長。
    投資建議
    公司是汽車轉(zhuǎn)向泵龍頭企業(yè)，盈利能力長期維持在較高水平，同時具備多項汽車電子技術(shù)儲備，內(nèi)生成長性高。我們預(yù)計公司15-17 年全面攤薄后EPS 分別為1.49 元、1.53 元、1.99 元，給予“謹慎增持”評級。
    風(fēng)險提示
    下游行業(yè)景氣度大幅下滑；公司產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。