>> 東方證券-中國天楹(000035)內(nèi)生與外延并具,持續(xù)高增長可期-160304
| 上傳日期： |
2016/3/4 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
盧日鑫 |
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此外公司2015年新簽了安徽太和、陜西蒲城和河南民權(quán)項目，在手項目總規(guī)模達到了1.48萬噸/日，奠定了未來業(yè)績高增長趨勢。同時公司2015 年設(shè)備與工程業(yè)務(wù)有大幅增長，隨著項目開工期高峰的來臨以及公司市場拓展的力度不斷加大，未來工程與設(shè)備銷售訂單有望加速落地，成為業(yè)績增長的另一看點。
豐富業(yè)務(wù)模式，提升盈利能力：公司2015 年8 月與重慶三維環(huán)保簽訂了《重慶市江津區(qū)生活垃圾填埋場填埋氣綜合利用項目合作協(xié)議》，實現(xiàn)了公司在新能源領(lǐng)域的重大突破。公司2014 年還與上海德濱環(huán)?？萍加邢薰竟餐闪⒘四贤ㄌ斓陆ㄖ稍偕Y源有限公司，布局建筑垃圾處理業(yè)務(wù)。未來公司有望通過開拓新的業(yè)務(wù)模式，提升整體競爭力，打造固廢處理綜合大平臺。
外延并購決心大，未來成長值得期待：2015 年底公司公告擬收購德國EEW公司，意欲拓展海外垃圾焚燒發(fā)電市場。盡管并購最終未能成功，但為公司積累了豐富的經(jīng)驗，顯示了公司海外并購的決心和野心。此外2015 年8 月公司實際控制人從二級市場累計增持公司股份300 萬股，成交均價為13.98元/股，較當前股價仍有安全邊際，也顯示了管理層對公司發(fā)展的信心。拉長時間長度，有大的項目收購會是大概率。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
考慮當前垃圾焚燒行業(yè)開工率降低對公司設(shè)備和工程業(yè)務(wù)有所影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測， 15-17 年EPS 分別為0.39、0.53、0.76 元（原先預(yù)測為0.46、0.85、1.16 元）?？杀裙?016 年P(guān)E 為22 倍，我們看好公司未來運營主業(yè)的內(nèi)生增長，以及外延并購戰(zhàn)略的決心，并考慮市值優(yōu)勢，給予公司20%溢價，即2016 年26 倍PE，目標價13.78 元，維持買入評級。
風險提示
垃圾焚燒項目推進速度受地方環(huán)境保護組織影響，滯后
行業(yè)整體項目開工進度低于預(yù)期導致公司設(shè)備銷售與工程業(yè)務(wù)低預(yù)期
公司外延并購進度低于預(yù)期。
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