>> 東方證券-中國天楹(000035)業(yè)績略低預(yù)期,下半年工程與設(shè)備銷售有望成亮點-150805
| 上傳日期： |
2015/8/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
盧日鑫 |
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此報告為加密報告 |
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項目建設(shè)規(guī)模1000 噸/日，一期規(guī)模500 噸/日，投資額2 億元。
核心觀點
半年報業(yè)績略低預(yù)期：上半年公司營業(yè)收入增長57.52%，主要來自于如東三期、濱州一期投產(chǎn)，以及2 月深圳平湖項目收購并表。上半年毛利率為57.33%，同比降低1.93%；凈利率24.6%，同比降低10.51%。毛利率下降主要由于新投入項目短期盈利水平略低；凈利率下滑主要原因是上半年公司收購平湖項目，導(dǎo)致管理費(fèi)用同比上升185.13%、財務(wù)費(fèi)用增長76.42%。
預(yù)計下半年隨著平湖項目的并表貢獻(xiàn)穩(wěn)定的運(yùn)營收入，以及設(shè)備訂單的落地，公司全年費(fèi)用率將有所下降。
垃圾發(fā)電項目穩(wěn)步投產(chǎn)，新項目奠定未來業(yè)績增長：公司上半年垃圾發(fā)電處理規(guī)模達(dá)到5600 噸/日，比2014 年產(chǎn)能增加了一倍，下半年隨著濱州項目的投產(chǎn)，垃圾處理產(chǎn)能有望達(dá)到6700 噸/日，為業(yè)績增長提供了保障。同時，公司2015 年還新簽了安徽太和、陜西蒲城、以及河南民權(quán)項目，奠定了未來業(yè)績高增長趨勢。公司未來有望通過收購進(jìn)一步擴(kuò)大處理規(guī)模，向打造國內(nèi)最大的固廢處理平臺邁進(jìn)。
下半年工程與設(shè)備銷售有望成為亮點：2015-2016 年將為垃圾發(fā)電項目建造高峰，每年建造投資將達(dá)到150-200 億元，市場潛力巨大。公司上半年加大了銷售力度，簽署0.94 億泰國設(shè)備訂單，下半年公司的工程與設(shè)備銷售訂單落地為大概率事件，有望成為公司業(yè)績增長的爆發(fā)點。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
盈利預(yù)測維持不變，2015、2016 年EPS 分別為0.46、0.85 元，參考可比公司2016 年P(guān)E，我們給予公司2016 年28 倍PE，目標(biāo)價23.8 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
垃圾焚燒項目推進(jìn)速度受地方環(huán)境保護(hù)組織影響，滯后行業(yè)整體項目開工進(jìn)度低于預(yù)期導(dǎo)致公司設(shè)備銷售低預(yù)期
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