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正式進軍建筑垃圾資源化領(lǐng)域。
    （1）公司再度擴展位于新地區(qū)的新垃圾焚燒項目，再次證明公司強大的市場開拓能力。本次新簽莒南項目600 噸/日后，公司垃圾焚燒日處理規(guī)模將達到9700 噸/日（含已建工程與再建工程），即將突破10000 噸/日的水平，躋身行業(yè)領(lǐng)先行列。
    （2）住房城鄉(xiāng)建設部已經(jīng)啟動農(nóng)村生活垃圾5 年專項治理，目標使得全國90％的村莊生活垃圾得到處理。而對于縣域經(jīng)濟而言，建立垃圾焚燒廠顯然比垃圾填埋廠更具備環(huán)保以及經(jīng)濟價值。公司目前主要的垃圾焚燒項目大多位于二三線城市，對于覆蓋農(nóng)村垃圾處理擁有著豐富的經(jīng)驗和案例儲備。我們認為，本次住建部的農(nóng)村垃圾5 年專項治理活動以及財政部全力推進的PPP 模式優(yōu)惠政策都將有利于公司進一步擴大垃圾焚燒處理規(guī)模以及垃圾焚燒設備的銷售規(guī)模。
    （3）公司聯(lián)手業(yè)內(nèi)十強上海德濱，正式進軍建筑垃圾資源化領(lǐng)域。據(jù)統(tǒng)計，目前我國建筑垃圾資源化利用率大約為5％，遠低于歐盟（90％）、日本（97％以上）等發(fā)達國家和地區(qū)，未來發(fā)展空間巨大。全國目前從事建筑垃圾資源化領(lǐng)域的規(guī)模型企業(yè)大約在20 家左右，知名度較高的黃埔再生資源位列第二位，而上海德濱位列第六位。上海德濱創(chuàng)立于2004 年，具備建筑廢棄物資源化項目成套技術(shù)，擁有建筑廢棄物資源化專利七十余項以及“全國建筑垃圾資源化行業(yè)技術(shù)中心”。本次公司與上海德濱合作成立南通天德，未來將以其為平臺開展建筑垃圾資源化項目。我們認為，基于公司在垃圾焚燒BOT 項目上成熟的運作經(jīng)驗以及與地方政府良好的合作案例，未來南通天德在拓展建筑垃圾資源化BOT 項目上具備了得天獨厚的先發(fā)優(yōu)勢。
    投資建議：
    在公司現(xiàn)有在建工程順利推進、設備銷售規(guī)模穩(wěn)步擴大的前提假設下，在暫不考慮PPP模式推廣對公司設備銷售規(guī)模帶來的增長以及公司未來的建筑垃圾資源化項目帶來的收入的情況下，我們預計公司2014、2015與2016年的EPS分別為0.42、0.45、0.55元，對應P/E分別為31.45倍、29.35倍、24.02倍。以目前環(huán)保工程與服務行業(yè)平均50倍的P/E水平來看，2014年公司的估值具備顯著的提升空間，因此我們繼續(xù)給予其“增持”評級，以40倍P/E的估值水平維持其目標價16.80元。
    風險提示：
    在建工程進度不及預期；垃圾焚燒發(fā)電設備銷售增速不及預期。