>> 國泰君安-農(nóng)產(chǎn)品周期復(fù)蘇系列之一-供需形勢逐步反轉(zhuǎn),糖價牛市值得期待-160307
| 上傳日期： |
2016/3/7 |
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增持 |
作者： |
王乾 |
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伴隨2011 年后糖價持續(xù)下行，甘蔗收購價格逐年下調(diào)，甘蔗種植比較收益下降，同時甘蔗砍伐的人工成本不斷上升，進(jìn)一步壓縮甘蔗種植利潤，種植面積出現(xiàn)明顯下滑，預(yù)計2015/16 榨季種植面積繼續(xù)下滑約13%。同時，根據(jù)我們草根調(diào)研了解的情況，廣西部分蔗農(nóng)改種桉樹后，幾乎不可能重新進(jìn)行甘蔗種植，長期利好國內(nèi)供需格局改善。預(yù)計2015/16 榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量約900~920 萬噸，較上一榨季減少約150 萬噸。
需求邊際惡化概率低，淀粉糖替代空間趨于飽和。國內(nèi)食糖消費(fèi)以家庭消費(fèi)為主，工業(yè)消費(fèi)占比約為30%，其中飲料、糕點(diǎn)、糖果等是食糖工業(yè)消費(fèi)的主要領(lǐng)域。家庭消費(fèi)相對穩(wěn)定；工業(yè)消費(fèi)方面，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)增速的企穩(wěn)，飲料、糖果等消費(fèi)行業(yè)增速進(jìn)一步惡化概率降低。替代品方面，由于成本優(yōu)勢，淀粉糖在一部分的食品、飲料等領(lǐng)域取代蔗糖，成為主要的甜味添加劑。但綜合考慮口感、甜度等方面，淀粉糖的使用領(lǐng)域仍然受限，替代空間基本接近飽和。2013 年，淀粉糖產(chǎn)量增速已下滑至2%。
國際供需逐步好轉(zhuǎn)，打開國內(nèi)糖價上行空間。2015 年以來，盡管國內(nèi)通過行業(yè)自律等手段限制進(jìn)口，但走私糖仍對國內(nèi)供給產(chǎn)生較大沖擊，國際糖價低迷成為壓制國內(nèi)糖價進(jìn)一步上行的重要原因。2015年10 月以來，厄爾尼諾事件持續(xù)增強(qiáng)，國際供需格局逐步好轉(zhuǎn)。主要產(chǎn)糖國印度、泰國均將受到厄爾尼諾事件的負(fù)面影響，加速供給調(diào)節(jié)過程。據(jù)ISO（國際糖業(yè)協(xié)會）最新預(yù)計，由于巴西減產(chǎn)以及泰國、印度受干旱災(zāi)情的影響，2015/16 生產(chǎn)季全球食糖的供需缺口將擴(kuò)大到500 萬噸，同時2016/17 生產(chǎn)季缺口或進(jìn)一步增大，利好國際糖價走強(qiáng)，內(nèi)外價差有望逐步縮小。
風(fēng)險提示：糖價波動風(fēng)險、食品安全、進(jìn)口政策風(fēng)險
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