>> 中銀國際-光迅科技(002281)深度研究：寬帶建設(shè)帶動收入較快增長，核心競爭力持續(xù)加強(qiáng)-160307
| 上傳日期： |
2016/3/8 |
大小： |
843KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳友文 |
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我們對其給予買入的首次評級，目標(biāo)價格75.47 元。
支撐評級的要點(diǎn)
受益于4G 建設(shè)和寬帶擴(kuò)容投入，收入規(guī)模將持續(xù)較快發(fā)展。國內(nèi)4G 網(wǎng)建設(shè)帶來大量接入網(wǎng)回傳需求，寬帶中國戰(zhàn)略指導(dǎo)下的骨干網(wǎng)擴(kuò)容和升級也將持續(xù)進(jìn)行。全球范圍內(nèi)，流量經(jīng)營業(yè)已成為運(yùn)營商收入主體，在此背景下激活大流量場景將是必然趨勢。全球范圍內(nèi)現(xiàn)有接入覆蓋和骨干容量比照需求預(yù)期仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，中長期看，持續(xù)的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容和升級將為上游光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商的收入規(guī)模保持較高水平和較快發(fā)展。
積極開拓數(shù)通產(chǎn)品并向上游芯片布局，不斷提升競爭力。以運(yùn)營商傳輸產(chǎn)品為基礎(chǔ)，公司向數(shù)據(jù)和接入產(chǎn)品開拓，契合了目前數(shù)據(jù)中心和云計算中心需求上量的背景，近年取得了明顯的增長。預(yù)計在流量需求的強(qiáng)勁拉動下還會有比較明顯的提升。同時公司圍繞核心光器件產(chǎn)品募集配套資金，向產(chǎn)業(yè)鏈價值聚集的上游芯片研發(fā)布局，已在部分高端產(chǎn)品中實現(xiàn)了自主研發(fā)。未來將深化高端芯片的研發(fā)力度，提高核心競爭力。
預(yù)計會給高端市場占有率和綜合毛利率帶來顯著提升。
以硅光為主導(dǎo)大力推進(jìn)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域研發(fā)，搶占行業(yè)制高點(diǎn)。公司在戰(zhàn)略上十分重視前沿技術(shù)布局，一直持續(xù)在包括硅光、大功率發(fā)射器、傳感器和射頻等重點(diǎn)演進(jìn)方向上投入。其中硅光是未來光電子領(lǐng)域普遍認(rèn)同的發(fā)展方向，一旦在基礎(chǔ)研究和工藝上取得突破，光路的計算潛力將是目前集成電路的百倍，很可能重塑以電路為根基的IT 產(chǎn)業(yè)。公司長期與包括Intel 在內(nèi)的芯片制造巨頭合作，目前部分器件已實現(xiàn)了向海外發(fā)貨，未來相關(guān)方向存在巨大想象空間。
評級面臨的主要風(fēng)險
國家在寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的投入節(jié)奏不達(dá)預(yù)期。
技術(shù)發(fā)展較快，在上游芯片投入的不足將導(dǎo)致企業(yè)競爭力削弱。
估值
綜合考慮行業(yè)發(fā)展和龍頭地位，預(yù)計2015~2017 年全面攤薄每股收益分別為1.18 元、1.56 元和2.08 元，參考可比公司2016 年市盈率估值水平給予50 倍市盈率，公司12 個月目標(biāo)價為75.47 元，首此覆蓋給予買入評級。
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