>> 海通證券-春秋航空(601021)供需關(guān)系匹配高、亞太市場拓展好-160313
| 上傳日期： |
2016/3/14 |
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買入 |
作者： |
虞楠 |
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1-2 月累計來看，需求（RPK）同比上升17.40%。其中，國內(nèi)航線同比下降5.33%，國際航線同比上升118.82%?？瓦\運力投放（ASK）同比增長18.39%，其中國內(nèi)航線同比下降5.31%，國際航線同比增長121.39%。平均客座率為92.98%，較去年同期下降了0.78 個百分點。
國內(nèi)線：公司1-2 月累計RPK 同比下降5.33%，ASK 同比下降5.31%，客座率同比微幅下降0.02%，達(dá)94.53%。公司內(nèi)線延續(xù)穩(wěn)定布局，主要體現(xiàn)在客座率水平變動小，維持94%以上的高位。由于國內(nèi)經(jīng)濟相對低迷，今年春運國內(nèi)線供需增速略弱于去年。加之東亞航線持續(xù)火爆，預(yù)計公司今年運力重點仍是國際，國內(nèi)線預(yù)計主要以運力結(jié)構(gòu)調(diào)整為主。但同時公司將會繼續(xù)夯實長三角部署，為下半年迪士尼做準(zhǔn)備。
國際線：公司1-2 月累計RPK 同比增長118.82%，ASK 同比增長121.39%，客座率同比下降1.06%，至90.42%。國際線持續(xù)高速增長。從今年春運效果看，泰國和日本和韓國位居中國居民出境目的地前三甲。公司去年開始布局日本韓國，成為未來利潤彈性所在。且日本春秋航空公司2 月份已經(jīng)開通東京飛往重慶和武漢的航班，并計劃于3 月28 日開通福州至日本大阪的國際航班，滿足本地始發(fā)旅客巨大的旅游需求。這也標(biāo)志著春秋日本正式開通國際航線。與此同時，公司2015 年底大力布局中泰旅游市場又是高明之舉，預(yù)計后幾個月泰國市場將接力日韓，成為盈利新增長點。
把握契機需求外延發(fā)展，旅游閉環(huán)初具規(guī)模。公司今年飛行員瓶頸也有望打開。
目前公司財務(wù)狀況優(yōu)異，股價堅挺，定增方案獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，這些都為其后續(xù)外延擴張奠定根基。公司積極推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，進(jìn)行機隊WIFI 改造，抓住營銷新接口，設(shè)立海淘部門，利用春秋旅游資源優(yōu)勢涉足日韓采購，大力發(fā)展在電商平臺，打造航旅閉環(huán)生態(tài)圈。
投資建議。我們持續(xù)看好公司中長期內(nèi)生外延并舉的成長性，并且今年無論是航空主業(yè)受益于迪士尼、泰國等市場的繼續(xù)升溫，還是多元化旅游產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展（海淘、酒店、旅游產(chǎn)品），都將為公司未來業(yè)績提供持續(xù)向上的預(yù)期差。預(yù)計公司2015-16 年EPS 分別為1.71 元和2.41 元，維持“買入”評級，同時考慮到公司在低成本領(lǐng)域以及朝旅游外延領(lǐng)域的成長性，給予2016 年30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價72.3 元。
風(fēng)險提示。需求增速不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟持續(xù)下行的風(fēng)險，人民幣匯率的大幅波動。
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