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    血透生態(tài)圈全產(chǎn)業(yè)鏈布局，血透基地全國布局的先行者。2012 年開始，公司圍繞血液透析行業(yè)先后收購了摯信鴻達(dá)（血透粉液）、重慶多泰（血透機(jī)）和恒信生物（血透粉液）、博奧天盛（血透管路/動(dòng)靜脈穿刺針）4家公司，再加上自主研發(fā)的產(chǎn)品，公司基本完成血透產(chǎn)品的全布局，擁有血透機(jī)、血透粉/液、血透管路的注冊(cè)證，且1 年臨床完成后也有望獲得血透器的注冊(cè)證。由于血透粉液受限于原材料和物流運(yùn)輸成本，公司在東北（遼寧）、華北（天津）、華中（南昌）、華東（常州）、華南（珠海）、西南（重慶）基本完成全國布局。
    結(jié)盟經(jīng)銷商整合血透渠道，業(yè)績放量在即。2015 年公司加快渠道整合步伐，分別與上海陳連忠和貴州楊澤軍兩家血透渠道經(jīng)銷商合作，合作公司分別承諾16-18 年業(yè)績1500/1800/2200 萬和500/750/100 萬，經(jīng)銷商覆蓋超100 家血透醫(yī)院，收購渠道公司有利于公司盡快掌握血透終端渠道，促使公司產(chǎn)品銷售放量，預(yù)計(jì)公司有望進(jìn)一步加快渠道整合步伐，促使業(yè)績放量，我們認(rèn)為公司近年業(yè)績有望翻番增長。
    打造腎科醫(yī)院，連鎖血透服務(wù)成公司未來增長亮點(diǎn)。公司開啟“腎科醫(yī)院+血透中心”的模式，先收購醫(yī)院，再設(shè)立血透中心，依托中心做大醫(yī)院腎內(nèi)科。相比獨(dú)立血透中心，腎科醫(yī)院服務(wù)范圍廣、收入來源多、利潤空間大。采取并購民營醫(yī)院做強(qiáng)腎科的擴(kuò)張方式盈利周期短。公司成立了專門的醫(yī)療服務(wù)拓展團(tuán)隊(duì)和戰(zhàn)略投資部，招聘院長及腎科主任等專業(yè)人士負(fù)責(zé)醫(yī)療服務(wù)拓展，目前已經(jīng)考察60 多家醫(yī)院，2016 年有望落地2-10 家。公司計(jì)劃醫(yī)院以合伙人制度模式運(yùn)營，通過管理團(tuán)隊(duì)與專家持股，有效激勵(lì)與鎖定管理團(tuán)隊(duì)和專家同時(shí)，為醫(yī)院吸引患者，助力公司血透服務(wù)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。
    盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司16-17 年EPS 分別為0.44、0.65 元，對(duì)應(yīng)49、33 倍PE。公司受益血透行業(yè)高速增長，業(yè)績持續(xù)高速增長可期，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：外延擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；市場競爭加??；國家政策變化。