>> 海通證券-寶萊特(300246)2013年報點評-140411
| 上傳日期： |
2014/4/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
王威，周銳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2014 年4 月10 日，中國證券監(jiān)督管理委員會聯(lián)合香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會發(fā)布公告：為促進內(nèi)地與香港資本市場共同發(fā)展，中國證券監(jiān)督管理委員會、香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會決定原則批準上海證券交易所、香港聯(lián)合交易所有限公司（以下簡稱香港聯(lián)合交易所）、中國證券登記結算有限責任公司（以下簡稱中國結算）、香港中央結算有限公司（以下簡稱香港結算）開展滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點（以下簡稱滬港通）。
評論：
聯(lián)合公告內(nèi)容摘要：1）投資標的：滬股通的股票范圍是上海證券交易所上證180指數(shù)、上證380 指數(shù)的成份股，以及上海證券交易所上市的A＋H 股公司股票；港股通的股票范圍是香港聯(lián)合交易所恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股和同時在香港聯(lián)合交易所、上海證券交易所上市的A＋H 股公司股票。雙方可根據(jù)試點情況對投資標的范圍進行調(diào)整。2）投資額度：實行總量管理，并設置每日額度，實行實時監(jiān)控。其中，滬股通總額度為3000 億元人民幣，每日額度為130 億元人民幣；港股通總額度為2500 億元人民幣，每日額度為105 億元人民幣。雙方可根據(jù)試點情況對投資額度進行調(diào)整。3）此外，試點初期，香港證監(jiān)會要求參與港股通的境內(nèi)投資者僅限于機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低于人民幣50 萬元的個人投資者。
我們認為“滬港通”有利于提升穩(wěn)定增長、低估值和高息率為特征的基礎設施運營類標的估值?；A設施運營類行業(yè)中如機場、鐵路運輸、港口和高速公路等子行業(yè)目前A 股估值水平和國際估值水平差距較大，按行業(yè)PE 估值水平看A 股折價幅度依次為38.6%、32.1%、31.2%和19.2%?！皽弁ā庇欣谛迯蜏泻拖愀凼袌龇€(wěn)定增長和高股息率類基礎設施運營標的的估值差異。A 股市場此類標的估值相對較低，綜合考慮穩(wěn)定增長的持續(xù)性、ROE 水平、國際估值比較等因素，我們主要推薦大秦鐵路、上海機場、寧滬高速、日照港。
重點推薦公司情況：1）大秦鐵路：預計2014 年歸屬凈利同比增長17.6%、對應最新股價的PE 為6.7X、股息率5.8%、ROE 為17%，而鐵路運輸行業(yè)的國際平均估值水平估值為14.4X，有估值修復空間。近期市場主要關注貨運價改、鐵路投融資體制改革，未來股價催化劑：鐵路存量資產(chǎn)盤活、投融資機制靈活化、鐵道資產(chǎn)證券化。2）上海機場：經(jīng)營壁壘在于資產(chǎn)專用性，預計2014 年歸屬凈利同比增長15%、對應最新股價的PE 為10.4X、股息率2.3%、ROE 為11.4%，而機場行業(yè)的國際平均估值水平為17.9X。未來股價催化劑：上海國企/國資改革大背景下，浦東虹橋機場整合預期提速；15 年迪斯尼開放帶來的客流量增長，預計迪士尼中長期旅客增量為700 萬-1000 萬左右。3）寧滬高速：預計2014 歸屬凈利同比增長7%、對應最新股價的PE 為10.0X、ROE 為14.5%，高速公路行業(yè)的國際平均估值水平為11X。公司為A+H 標的，港股價格為9.24 港元，按最新股價計算的A 股折價幅度為19.2%。4）日照港：國內(nèi)干散貨接卸（主要是礦石）的龍頭公司，盈利能力不亞于大連港（日照港ROE 8.8%，大連港ROE 5.1%），預計2014 年歸屬凈利同比增長10%、對應最新股價的PE 為8X、港口行業(yè)的國際平均估值水平為12.8X。重點關注2015 年將通車的晉中南煤運通道，通道設計運能為2 億噸，預計到港量為2500 萬噸（較2013 年完成吞吐量增幅為10.3%）。
盈利預測與投資建議。不考慮并購，我們預測14-16 年的EPS 為0.28、0.37、0.51 元，公司監(jiān)護儀等傳統(tǒng)主業(yè)未來幾年有望保持15-20%左右的平穩(wěn)增長，透析業(yè)務的長期空間很大且收入彈性很大，且公司市值較小，值得中長期持續(xù)關注。由于靜態(tài)估值不便宜，暫不給評級。
主要不確定因素：外延式發(fā)展時間具有不確定性；透析業(yè)務在擴張期的利潤增速慢于收入增速。
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