>> 東興證券-寶萊特(300246)血透業(yè)務揚帆遠航：中小市值主題精選系列之寶萊特-130619
| 上傳日期： |
2013/6/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
宋凱 |
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報告摘要：
血透業(yè)務并購再下一城，大格局逐漸顯現(xiàn)。公司近日公告，使用超募資金2656 萬元對恒信生物進行股權收購并增資，該公司將成為寶萊特的全資子公司。（慧博投研資訊）遼寧恒信生物擁有血液透析濃縮液產(chǎn)品證書。此次收購完成后，公司血透業(yè)務生產(chǎn)布局將從天津單點生產(chǎn)轉變?yōu)闁|北、華北兩點布局，這是公司由點到面戰(zhàn)略部署中的重要一步。此舉將使寶萊特血透業(yè)務在國內(nèi)的布局進一步完善，運輸半徑的優(yōu)化將有助于提升公司血透業(yè)務的整體盈利能力。我們看好公司該項業(yè)務未來的前景。
血透業(yè)務具有較高的行政審批壁壘，看好寶萊特行業(yè)整合。從CFDA 公布的資料來看，目前國內(nèi)具有透析粉和透析液產(chǎn)品注冊證書的企業(yè)不到20家，根據(jù)我們了解，最近幾年沒有一家公司新拿到產(chǎn)品證書。我們預計新取得證書周期最短也需要3-5 年的時間，而且暫未發(fā)現(xiàn)有公司能短時間內(nèi)獲得產(chǎn)品注冊證書。所以公司此次收購的恒信生物雖然盈利能力暫不理想，但是其擁有的透析濃縮液產(chǎn)品注冊證書具有較高的價值，對于寶萊特行業(yè)整合具有重要意義。
血透市場潛在空間遠遠大于監(jiān)護儀業(yè)務。目前我國終末期腎病患者數(shù)量在100-200 萬人之間，我們估計對應的血液透析市場理論規(guī)模在800 億元左右，相關耗材市場規(guī)模（按出廠價口徑計算）為300 億元左右，遠遠大于監(jiān)護儀市場（幾十億元體量）。該業(yè)務給寶萊特未來提供了巨大發(fā)展空間。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為0.34、0.46 和0.59 元，動態(tài)PE 分別為37、28 和21 倍?？紤]到血透行業(yè)巨大的市場前景，以及公司在該領域的資本優(yōu)勢，我們給予“強烈推薦”評級。
未來1 年至1 年半的目標價20 元，漲幅空間60%。
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