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    投資要點(diǎn)：
    寶萊特以 550 萬(wàn)元收購(gòu)重慶多泰醫(yī)療設(shè)備有限公司并增資650 萬(wàn)元。寶萊特共使用超募資金1200 萬(wàn)元，收購(gòu)?fù)瓿珊笾貞c多泰將成為全資子公司。本次收購(gòu)將在交易決議、工商變更、注冊(cè)證續(xù)期后按3:5:2 分期支付，并與主要管理人員簽署競(jìng)業(yè)限制安排。
    重慶多泰擁有血液透析機(jī)醫(yī)療器械注冊(cè)證。重慶多泰成立于1993 年，是國(guó)內(nèi)少數(shù)能自主研發(fā)血透機(jī)和多功能泵的企業(yè)之一，曾獲多項(xiàng)科技獎(jiǎng)勵(lì)，擁有血液透析機(jī)、多功能泵兩個(gè)III 類醫(yī)療器械注冊(cè)證。近年來(lái)因資金、管理、市場(chǎng)等方面缺陷，未能發(fā)揮產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)，2011 年、2012 年前三季度收入92.7/93.1萬(wàn)元，凈虧損385/105 萬(wàn)元。
    本次收購(gòu)將使寶萊特直接取得血透機(jī)注冊(cè)證，有利于加快切入市場(chǎng)。寶萊特收購(gòu)重慶多泰的主要目的是取得血液透析機(jī)醫(yī)療器械注冊(cè)證，快速進(jìn)入血液透析機(jī)領(lǐng)域。本次收購(gòu)，一方面將為重慶多泰提供良好的資金、管理支持，并在產(chǎn)品線、市場(chǎng)渠道等方面優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，幫助重慶多泰現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售業(yè)績(jī)重新達(dá)到正常規(guī)模；另一方面，也將為公司自主研發(fā)血透機(jī)的注冊(cè)申報(bào)提供便利和經(jīng)驗(yàn)，加快市場(chǎng)切入進(jìn)度。
    國(guó)家加大大病醫(yī)保投入，血液透析行業(yè)增速將保持20%以上，國(guó)產(chǎn)化設(shè)備投資有望迎來(lái)大發(fā)展。目前國(guó)內(nèi)終末期腎?。‥SRD）患者超過(guò)100 萬(wàn)人，但僅有約15%的人獲得治療。2011 年終末期腎病已納入全國(guó)新農(nóng)合大病醫(yī)保，報(bào)銷比例提高到70-90%，大大降低了普通民眾（尤其是農(nóng)村居民）的醫(yī)療費(fèi)用負(fù)擔(dān)，我們預(yù)計(jì)中國(guó)血液透析行業(yè)將保持20%以上的快速增長(zhǎng)，血液透析普及率也有望逐步提升。但國(guó)內(nèi)一二線醫(yī)院的血液透析中心位置供不應(yīng)求，而新型城鎮(zhèn)化、新農(nóng)合大病醫(yī)保也將催生基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的投資需求。目前國(guó)內(nèi)血液透析機(jī)市場(chǎng)主要被日本、瑞典、德國(guó)的外資廠商占據(jù),國(guó)產(chǎn)設(shè)備應(yīng)用率很低；而在擴(kuò)建、新建乃至家庭應(yīng)用需求中，國(guó)產(chǎn)化血液透析設(shè)備將有望迎來(lái)大發(fā)展。
    我們進(jìn)一步看好寶萊特在血液透析行業(yè)中設(shè)備+耗材一體化的商業(yè)模式。
    寶萊特在鞏固醫(yī)療監(jiān)護(hù)設(shè)備產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上，正在積極進(jìn)入血液透析領(lǐng)域，通過(guò)自主研發(fā)設(shè)備、收購(gòu)摯信鴻達(dá)布局血透耗材、收購(gòu)重慶多泰取得注冊(cè)證，寶萊特已經(jīng)逐步完善了血液透析行業(yè)布局。設(shè)備+耗材一體化的商業(yè)模式將給公司帶來(lái)在產(chǎn)品線、客戶粘性、服務(wù)等多方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有利于設(shè)備的快速推廣、耗材份額的提升，具有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。
    預(yù)計(jì) 2012-2014 年EPS=0.56/0.71/0.89 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。本次收購(gòu)的主要目的是取得注冊(cè)證，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)幅度較小。我們預(yù)計(jì)2012-2014年EPS=0.56/0.71/0.89 元（對(duì)應(yīng)增速22/27/25%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)P/E=24 倍。我們看好寶萊特醫(yī)療監(jiān)護(hù)儀在中國(guó)醫(yī)療電子行業(yè)中的技術(shù)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，以及在血液透析行業(yè)國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)下打造設(shè)備+耗材一體化的商業(yè)模式，維持“增持”評(píng)級(jí)，建議投資者積極關(guān)注。
    關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)療器械注冊(cè)證到期續(xù)期進(jìn)展。重慶多泰持有的血液透析機(jī)注冊(cè)證將于2013 年08 月13 日到期，續(xù)期可能會(huì)給股權(quán)收購(gòu)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)注冊(cè)證到期可順利續(xù)期，不存在實(shí)質(zhì)性障礙。