>> 東興證券-寶萊特(300246)監(jiān)護儀穩(wěn)定增長,透析產(chǎn)品是亮點-120525
| 上傳日期： |
2012/5/29 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
宋凱 |
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事件：
我們近期調(diào)研了寶萊特，與公司領(lǐng)導(dǎo)交流了產(chǎn)品及經(jīng)營情況。寶萊特原有主業(yè)是醫(yī)用監(jiān)護儀，我們認為公司這塊業(yè)務(wù)未來增速將比較穩(wěn)定，2-3 年的平均增速在 20%左右，其中出口業(yè)務(wù)具有更高的業(yè)績彈性。從長期來看，公司作為監(jiān)護儀市場第二梯隊成員，未來面臨的市場競爭將比較激烈。未來透析產(chǎn)品將是公司重點發(fā)展領(lǐng)域，目前該行業(yè)處于快速增長時期，公司具備先發(fā)優(yōu)勢，這塊業(yè)務(wù)是公司未來亮點。
觀點：
（1）預(yù)計國內(nèi)監(jiān)護儀市場未來競爭加劇，相比之下出口市場彈性更大。公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)是醫(yī)用監(jiān)護儀設(shè)備，從目前行業(yè)競爭格局來看，以飛利浦、通用醫(yī)療和邁瑞國際為代表的公司是市場的第一梯隊，其在資本實力、研發(fā)實力和銷售渠道上占據(jù)絕對優(yōu)勢，占據(jù)了國內(nèi)市場的大部分份額。公司屬于行業(yè)內(nèi)第二梯隊，與第一梯隊相比，公司在資金和規(guī)模上不具優(yōu)勢，但公司憑借小巧靈活的特點，在細分領(lǐng)域具備了差異化優(yōu)勢，其研發(fā)和技術(shù)更貼近客戶的需求。2011 年公司主要產(chǎn)品常規(guī)一體式監(jiān)護儀收入和毛利率雙雙下滑，收入為 1 億元，同比下降了 9%；毛利率為 46.91%，同比減少了 2.75個百分點。插件式監(jiān)護儀收入大幅增長，收入達到 2761 萬元，同比增長了 146%，毛利率 62.97%，同比減少了 4.76 個百分點。公司目前監(jiān)護產(chǎn)品銷售策略是通過產(chǎn)品差異化引導(dǎo)醫(yī)院消費，即以插件式監(jiān)護儀推廣銷售為主，希望通過插件式監(jiān)護儀替代一體式監(jiān)護儀，成為常規(guī)監(jiān)護儀的主流，我們預(yù)計未來公司插件式監(jiān)護儀的銷售將逐步提升，占醫(yī)療監(jiān)護收入的比例不斷增大。從區(qū)域情況來看，2011 年中南和西南地區(qū)增速很快，預(yù)計 2012 年西南地區(qū)還能保持高增速。我們認為國內(nèi)監(jiān)護儀市場未來總體趨勢是競爭愈發(fā)的激烈，價格競爭將使公司產(chǎn)品盈利能力很難保持目前狀態(tài)。相比之下，出口業(yè)務(wù)具有較大的彈性，今年一季度公司監(jiān)護儀出口業(yè)務(wù)約有 10%左右的增長，2011 年公司出口業(yè)務(wù)合計下滑了約 9%，其中美洲市場下滑了 43%，其中主要是墨西哥市場訂單大幅下降，同時也有2010 年基數(shù)較高的原因。從目前來看，2012 年出口情況比較正常，預(yù)計全年能實現(xiàn)同比 20%左右的增速。
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