>> 長城證券-寶萊特(300246)一季報點評：業(yè)績符合預期,經(jīng)營趨勢良好-130424
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
姚雯琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
公司延續(xù)了12 年下半年以來較為良好的發(fā)展趨勢，Q1 業(yè)績符合預期。電子類醫(yī)療器械海外增長較快，國內(nèi)因淡季因素收入基本持平；天津摯信鴻達血透業(yè)務顯著增厚合并報表收入，后續(xù)盈利能力有望提升。我們看好公司電子器械類產(chǎn)品種類的完善及血透液的雙向布局， 預測公司13-15 年EPS 分別為0.68/0.89/1.08 元，對應最新股價PE 分別為33.5/25.8/21.1X，維持“推薦”評級。
事件：
公司公告13 年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入4,819 萬（+47.79%），實現(xiàn)凈利潤542 萬（+46.08%），實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額118 萬（-57.25%）。
公司一季報與此前披露的預增情況較為一致。
點評：
電子類器械增長較為平穩(wěn)。
報告期內(nèi)公司母公司實現(xiàn)收入3,775 萬(+15.76%)，增長較為穩(wěn)健。海外收入2,274 萬（+28.35%），出口回暖趨勢較為明顯；國內(nèi)銷售收入1,501 萬（+0.79%）略低于預期，主要源于國內(nèi)Q1 為傳統(tǒng)銷售淡季，各地采購及招標尚未啟動，預計Q2 增長將加速。公司電子類產(chǎn)品梯隊不斷完善，插件式監(jiān)護儀仍是增長主力，胎監(jiān)、高端心電及麻醉機均已完成導入，13 年的業(yè)績貢獻有望顯著加大，我們對母公司13 年的增長情況保持樂觀。
母公司Q1 毛利率46.64%（-1.64pp）略有下滑，預計為收入結(jié)構(gòu)變化原因。
費用率整體控制良好，銷售費用率20.69%（-1.82pp），管理費用率14.86%（-3.94pp），預計全年保持平穩(wěn)。
摯信鴻達顯著增厚合并報表收入，未來盈利能力有望優(yōu)化。
Q1 摯信鴻達貢獻收入1,017 萬，目前公司產(chǎn)品供不應求，預計全年有望實現(xiàn)40%-50%的收入增長。12 年摯信鴻達凈利潤率僅有12%，今年有望從兩方面優(yōu)化盈利能力：一方面年內(nèi)有望取得高新技術企業(yè)資質(zhì)，屆時所得稅將按15%征收（目前公司所得稅率為25%）；另一方面公司正積極展開區(qū)域擴張，有望在東北、華東、華南及西南分別布局，屆時摯信鴻達運輸成本將大幅降低，盈利能力有望獲得較大提升。我們預計遠期公司血透液的凈利潤率有望優(yōu)化至20%左右的水平。
重慶多泰目前正處于整合階段，預計Q1 仍有小幅虧損；隨著整合的深入及產(chǎn)品優(yōu)化后實現(xiàn)規(guī)模銷售，預計多泰今年有望實現(xiàn)扭虧。
維持“推薦”投資評級。公司電子器械類產(chǎn)品種類更加豐富，在海外銷售回暖的趨勢下增長穩(wěn)健，為公司提供較好的安全邊際；同時，公司在血透領域的產(chǎn)品線拉深及區(qū)域布局正穩(wěn)步推進，業(yè)績貢獻也顯著加大。我們對公司的發(fā)展保持樂觀，預測公司13-15 年EPS 分別為0.68/0.89/1.08 元，對應最新股價PE 分別為33.5/25.8/21.1X，維持“推薦”評級。
股價催化劑：持續(xù)的并購。
風險提示：全球經(jīng)濟惡化風險；并購低預期風險；小非減持風險。
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