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    上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)59%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)17%：2013 上半年公司合并收入1.13億元同比增長(zhǎng)59%，其中母公司營(yíng)業(yè)收入9159 萬(wàn)元增長(zhǎng)29%；凈利潤(rùn)1625 萬(wàn)元同比增長(zhǎng)17%，EPS0.11 元，符合我們此前預(yù)期；2013Q2 合并收入6500 萬(wàn)元同比增長(zhǎng)69%、母公司收入5385 萬(wàn)元增長(zhǎng)40%，凈利潤(rùn)1083 萬(wàn)元增長(zhǎng)7%，EPS0.07 元。上半年每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.13 元較為良好；合并應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)52 天，存貨周轉(zhuǎn)46 天，保持穩(wěn)定。
    醫(yī)療監(jiān)護(hù)設(shè)備收入增長(zhǎng)22%，插件式監(jiān)護(hù)儀快速增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)恢復(fù)發(fā)展：2013上半年公司醫(yī)療監(jiān)護(hù)設(shè)備收入7511 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22%。分產(chǎn)品看，常規(guī)一體式監(jiān)護(hù)儀收入4408 萬(wàn)元增長(zhǎng)7%，扭轉(zhuǎn)2012H2 下滑態(tài)勢(shì)；高端插件式監(jiān)護(hù)儀收入2676 萬(wàn)元增長(zhǎng)76%，成為主要亮點(diǎn)；掌上監(jiān)護(hù)儀427 萬(wàn)元下滑23%，主要因規(guī)模較低、波動(dòng)較大所致。分地區(qū)看，上半年出口收入5432 萬(wàn)元增長(zhǎng)47%，主要出口市場(chǎng)亞洲、非洲、美洲市場(chǎng)環(huán)境穩(wěn)定、銷售快速增長(zhǎng)，走出2012H1因歐債危機(jī)導(dǎo)致出口下滑的局面。
    血液透析耗材收入2093 萬(wàn)元，血液透析設(shè)備開始貢獻(xiàn)收入：公司于2012 年5月以1900 萬(wàn)元收購(gòu)天津摯信鴻達(dá)布局血液透析耗材業(yè)務(wù)（2012 下半年并表），通過(guò)收購(gòu)整合渠道、提升內(nèi)部管理等方式，2013 上半年實(shí)現(xiàn)收入2093 萬(wàn)元，按可比口徑增長(zhǎng)43%（2012 上半年摯信鴻達(dá)收入1459 萬(wàn)元未并表）；同時(shí)公司于2013 年6 月以1456 萬(wàn)元收購(gòu)遼寧恒信生物（2013 下半年并表）。公司于2013 年1 月以1200 萬(wàn)元收購(gòu)重慶多泰布局血液透析設(shè)備業(yè)務(wù)，上半年貢獻(xiàn)控股收入67 萬(wàn)元。
    我們看好耗材+設(shè)備一體化的商業(yè)模式，關(guān)注耗材收入增長(zhǎng)、設(shè)備上市銷售：我們認(rèn)為，設(shè)備+耗材一體化的商業(yè)模式將給公司帶來(lái)在產(chǎn)品線、客戶粘性、服務(wù)等多方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有利于設(shè)備的快速推廣、耗材份額的提升，具有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。我們預(yù)計(jì)2013 全年摯信鴻達(dá)收入4566 萬(wàn)元、恒信生物收入2267 萬(wàn)元（貢獻(xiàn)1133 萬(wàn)元控股收入）；兩者合計(jì)，我們預(yù)計(jì)2013 年血透耗材控股收入將達(dá)5700 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)167%（可比口徑增長(zhǎng)40%），保持快速增長(zhǎng)。在公司優(yōu)化設(shè)備性能、提高產(chǎn)品穩(wěn)定性后，我們預(yù)計(jì)血透機(jī)將于2013Q4上市銷售，將成為2014 年的新興增長(zhǎng)點(diǎn)和股價(jià)催化劑。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)：我們維持2013-2015 年EPS=0.32 元、0.41 元、0.52 元，同比增長(zhǎng)27%、31%、25%，未來(lái)三年凈利潤(rùn)有望翻倍；對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率47 倍、36 倍、28 倍。我們認(rèn)為，醫(yī)療監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)為公司提供穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源和增長(zhǎng)、是股價(jià)的估值基礎(chǔ)，而血液透析業(yè)務(wù)將成為股價(jià)催化劑，維持“增持”評(píng)級(jí)，建議投資者積極關(guān)注血透耗材布局和設(shè)備業(yè)務(wù)進(jìn)展。