>> 招商證券-松發(fā)股份（603268）主業(yè)持續(xù)調(diào)整，重視轉(zhuǎn)型預期-160317
| 上傳日期： |
2016/3/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
鄭愷，李宏鵬，濮冬燕 |
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我們認為，日用瓷產(chǎn)品本身具有較強不可替代性，且隨著居民文化品位逐漸提高，國內(nèi)陶瓷行業(yè)仍有較大發(fā)展空間，未來公司內(nèi)銷收入占比有望有一步提升。整體毛利率下降1.78pct至31.33%，銷售、管理費用率分別提升1.14pct、2.36pct，拖累凈利潤有所下滑。
2、產(chǎn)業(yè)基金開啟轉(zhuǎn)型預期，入股別早科技開拓電商渠道
公司前期設立廣東松發(fā)共贏產(chǎn)業(yè)并購基金，定位于對新興產(chǎn)業(yè)進行股權并購投資。去年底參股別早科技，進軍社交電商運營領域，在分銷系統(tǒng)、移動商城、產(chǎn)品二維碼、用戶中心、商城專柜等五大功能上尋求突破，打造又一重要內(nèi)銷渠道，在人際分享、口碑營銷的推動下，形成正向消費者忠誠度循環(huán)。我們認為，繼產(chǎn)業(yè)基金成立以后，參股別早科技或是公司轉(zhuǎn)型第一步，憑借豐富的業(yè)內(nèi)項目資源和自身強大執(zhí)行力，跨出第一步后，公司在未來幾個季度持續(xù)轉(zhuǎn)型預期或已開啟。
3、維持“審慎推薦-A”評級
我們認為，公司上市以來發(fā)展方向十分明確，主業(yè)由出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，社交電商發(fā)展空間廣闊，而成立產(chǎn)業(yè)基金標志轉(zhuǎn)型預期明確，松發(fā)創(chuàng)贏產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模較大，有望為公司轉(zhuǎn)型提供較大業(yè)務支持；此外，公司股東中也有來自產(chǎn)業(yè)內(nèi)高管，在健康、家居等領域有較多業(yè)務儲備，能為公司未來業(yè)務轉(zhuǎn)型提供儲備項目。我們預計2016～2018年EPS分別為0.55、0.66、0.79元，維持“審慎推薦-A”投資評級。
風險提示：出口市場持續(xù)低迷，內(nèi)銷業(yè)務發(fā)展低于預期。
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