>> 方正證券-N華鈺(601020)新晉鉛鋅礦企，資源潛力巨大-160317
| 上傳日期： |
2016/3/18 |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
楊誠(chéng)笑，孫亮 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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坐擁優(yōu)質(zhì)鉛鋅礦，毛利率超平均水平。華鈺擁有高海拔勘探的技術(shù)，主力礦山資源優(yōu)質(zhì)，公司主營(yíng)收入基本來(lái)自于礦山，平均毛利率水平達(dá)55%以上，超過(guò)行業(yè)平均水平隨著勘探力度的加大，采選規(guī)模的擴(kuò)大，公司利潤(rùn)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。此外，公司產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)U(kuò)張到冶煉部分，將會(huì)有效提升資源利用率。
產(chǎn)品價(jià)格或進(jìn)入反彈階段，鋅有望最先出現(xiàn)供需邊際改善。由于前幾年鉛鋅價(jià)格一直保持在較低位置，新增鉛鋅礦較少，礦產(chǎn)鉛鋅的增速較低。而鉛鋅需求的增速仍保持在3%以上，預(yù)計(jì)鋅有望最先出現(xiàn)供需邊際改善，價(jià)格可能持續(xù)反彈。白銀價(jià)格則一直保持較低位置，金銀價(jià)格比目前已經(jīng)升高至80倍以上，未來(lái)出現(xiàn)回歸的可能性較高。未來(lái)公司產(chǎn)品價(jià)格有望出現(xiàn)全面回升。盈利可能繼續(xù)增長(zhǎng)。
募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，支持勘探，資源潛力大。公司公開(kāi)發(fā)行5200萬(wàn)股，募集3.34億元，主要用于西藏隆子縣扎西康鉛鋅多金屬礦采選改擴(kuò)建工程（2.3億元）、華鈺公司勘探項(xiàng)目（3000萬(wàn)元）和償還銀行貸款（7362萬(wàn)元），募投項(xiàng)目完成后，公司扎西康礦山采選規(guī)模將保持60萬(wàn)噸/年，資源儲(chǔ)量有望大幅增加，資產(chǎn)負(fù)債率將得到改善。
新股估值分析。我們預(yù)測(cè)公司2016-2017年?duì)I業(yè)收入為6.05、6.95億元，凈利潤(rùn)為1.92，2.19億元，發(fā)行后總股本5.2億股計(jì)算，攤薄后EPS為0.41、0.47元，參考同業(yè)公司估值水平，考慮公司仍有比較樂(lè)觀的資源增量空間，給予公司35-40 倍PE,公司發(fā)行價(jià)格為7.18元（23倍PE），三個(gè)月內(nèi)公司合理價(jià)格有望達(dá)到為14-16.4元。
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