>> 申萬宏源-中國巨石(600176)2015年業(yè)績符合預(yù)期,定增完成,未來預(yù)計玻纖整體...-160318
| 上傳日期： |
2016/3/18 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
麥土榮，馬昕曄 |
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此報告為加密報告 |
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公司擬每10 股送現(xiàn)金3.12元（含稅）轉(zhuǎn)增12 股。資產(chǎn)負(fù)債率下降至59.34%，同比下降了19.48%個百分點，主要是因為公司完成定增。由于運輸費用增加，銷售費用同比增加39.59%。財務(wù)費用較上年同期減少主要是因為本期因央行降低基準(zhǔn)利率，利息支出減少所致。公司營銷網(wǎng)絡(luò)完善，國外銷售占48.51%，較2014 年度增加0.13 個百分點。
受風(fēng)電、交通等高端消費領(lǐng)域帶動，預(yù)計未來玻纖行業(yè)整體景氣度仍保持高位。公司玻纖產(chǎn)品毛利率為40.15%，同比增加4.83 個百分點，主要原因是報告期內(nèi)風(fēng)電、熱塑等下游市場回暖，玻纖行業(yè)供需關(guān)系好轉(zhuǎn)，公司主要玻纖產(chǎn)品銷量增長較快。目前產(chǎn)能利用率高位運行，行業(yè)呈現(xiàn)良好景氣度，全行業(yè)市場需求穩(wěn)定，預(yù)計市場營業(yè)額將從2014 年的60億美元增長至2020 年的82 億美元，未來在熱塑性產(chǎn)品方面有較大潛力，尤其在風(fēng)電、汽車輕量化領(lǐng)域，預(yù)計2017 年在風(fēng)電及交通領(lǐng)域的需求將占到玻纖消費總量的9%、19%，較2013 年的7%、16%分別上漲2、3 個百分點。公司有望受益高端消費領(lǐng)域帶來的快速成長。
定增完成，借“一帶一路”布局國際化，生產(chǎn)線技改升級迎接工業(yè)4.0。此次定增總募資48 億元，發(fā)行價為20.61 元/股。募集資金部分計劃在埃及新建一條年產(chǎn)8 萬噸無堿玻纖池窯拉絲生產(chǎn)線，預(yù)計2016 年6 月投產(chǎn)，新建一條年產(chǎn)4 萬噸高性能玻纖池窯拉絲生產(chǎn)線，有望借助“一帶一路”帶來的新一輪國內(nèi)外市場需求，布局國際化、走出去。同時部分用于原有生產(chǎn)線的冷修技改項目，2015 年公司有53.5 萬噸玻纖產(chǎn)能進(jìn)入冷修，未來將向信息化、智能化和綠色化方向升級，探索適應(yīng)玻纖行業(yè)的工業(yè)4.0 模式。未來2-3 年受冷修影響，全球產(chǎn)能增速將放緩，供需格局或進(jìn)一步改善。
擴(kuò)大產(chǎn)能，提高市占率，國企改革預(yù)期強(qiáng)烈。公司發(fā)布公告，擬建設(shè)年產(chǎn)60 萬噸葉臘石微粉生產(chǎn)線，所產(chǎn)產(chǎn)品可用于公司玻璃纖維制造，旨在擴(kuò)大產(chǎn)能。同時擬建設(shè)年產(chǎn)10 萬噸不飽和聚酯樹脂生產(chǎn)線，提高玻纖與樹脂的匹配度，擴(kuò)大公司玻纖產(chǎn)品的銷量。另外12萬噸無堿生產(chǎn)線建設(shè)項目計劃于2016 年下半年開工建設(shè)，建設(shè)期一年，預(yù)計可實現(xiàn)銷售收入5.71 億/年，平均利潤總額1.54 億/年。公司擴(kuò)大市場份額的決心明顯，實際控制人中國建材和中國中材正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜，兩大龍頭在玻纖制品及下游具有重合業(yè)務(wù)，資產(chǎn)整合預(yù)期強(qiáng)烈，借此公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，提高行業(yè)集中度，進(jìn)一步凸顯龍頭優(yōu)勢。
維持盈利預(yù)測及“增持”評級。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016-2018 年(2018 年為新增)營業(yè)收入為75.17、79.71、84.41 億元，歸母凈利潤為11.98、12.93、14.05 億元；攤薄EPS 為1.08、1.17、1.27 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為20X/18X/17X，維持“增持”評級。
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