>> 西南證券-大洋電機(002249)15年報點評-年報符合預期,搭建全產業(yè)鏈生態(tài)圈-160320
| 上傳日期： |
2016/3/21 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高翔 |
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伴隨國內新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，公司新能源車輛動力總成系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入4.3億元，同比增長392.%，銷量達38699 臺，同比增長237%。公司與國內主要整車企業(yè)如：北汽新能源、中通客車、北汽福田、丹東黃海等主流廠家建立了良好合作關系，預計2016 年營業(yè)收入可以達到9 億元左右，實現(xiàn)翻番高速成長。上海電驅動今年開始并表，在行業(yè)高速發(fā)展背景下，完成2016-2017 年1.4億、1.9 億元的業(yè)績承諾沒有懸念（2015 年實現(xiàn)盈利9681 萬元，完成承諾比例102.99%）。
旋轉電器業(yè)務出現(xiàn)分化。主攻乘用車旋轉電器業(yè)務的杰諾瑞實現(xiàn)營收5.2億元，同比增長46%，遠超行業(yè)平均增速，獲得奇瑞、江淮、北汽福田A 級供應商資質并通過了一汽大眾潛在供應商審核；主攻商用車板塊的北京佩特來受商用車細分行業(yè)不景氣、以及去年下半年在俄羅斯、印度等海外設立全資子公司增加成本開銷影響，全年營收下降14%，凈利潤下降47.5%；2015 年4月并表的美國佩特來在報告期內成功實現(xiàn)扭虧為盈。預計今年杰諾瑞繼續(xù)保持高速增長，北京佩特來海外業(yè)務搭建后將獲得小幅增長，整體旋轉電器業(yè)務營收增速達12%左右。
化解房地產庫存迎來積極信號。公司傳統(tǒng)主業(yè)風機負載類電機營收下降15%，化解房地產庫存成為供給側結構性改革的五大任務之一，房地產銷量的持續(xù)上升將刺激家電需求，預計2016 年白色家電行業(yè)基本面有望得到改善。
搭建新能源汽車全產業(yè)鏈生態(tài)圈。公司先后參股了中新汽、泰坦能源，并于2016年初設立新能源汽車產業(yè)基金參股小豬巴適，采取創(chuàng)新商業(yè)運作模式推進新能源車輛運營平臺業(yè)務。布局驅動系統(tǒng)、充電設施、運營服務、融資租賃等領域，逐步搭建新能源汽車全產業(yè)鏈生態(tài)圈，打造新能源車輛服務新理念。
戰(zhàn)略目標激發(fā)公司高成長動力。公司規(guī)劃2024 年實現(xiàn)營業(yè)收入360 億元，其中家電及家居電器電機與車輛旋轉電器的銷售收入各60 億元，新能源車輛動力總成系統(tǒng)與新能源車輛運營平臺實現(xiàn)營業(yè)收入各120 億元。
盈利預測及評級：2015年公司傳統(tǒng)家電業(yè)務及旋轉電器整體板塊業(yè)績略低于我們此前預期，我們下調盈利預測。預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.23 元、0.33 元和0.43 元，以3月18 日收盤價9.78 元為基準，對應動態(tài)市盈率分別為42 倍、30 倍和23倍，維持“買入”評級。
風險提示：上海電驅動整合進度或不及預期；新能源汽車發(fā)展增速或不及預期的風險。
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