>> 申萬宏源-龍馬環(huán)衛(wèi)(603686)深度報告-環(huán)衛(wèi)設(shè)備龍頭向下游服務(wù)延伸,開啟環(huán)衛(wèi)...-160322
| 上傳日期： |
2016/3/23 |
大?。?/td>
| 1230KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2015 年收入15.3 億元，同比增長29.6%，歸母凈利潤1.51 億元，同比增長16.3%。2016 年初中標(biāo)首例35 億元環(huán)衛(wèi)服務(wù)PPP 大單，上下游協(xié)同打開公司發(fā)展空間，開啟“環(huán)衛(wèi)裝備+環(huán)保服務(wù)”雙翼戰(zhàn)略。
清掃機械化是未來趨勢，環(huán)衛(wèi)設(shè)備未來5 年市場空間千億級別。當(dāng)前人工成本不斷提高，清掃機械化替代人工是大趨勢。城市道路機械化清掃面積的增加，新增公路的養(yǎng)護需求，垃圾總量的提升，都隨之產(chǎn)生巨大的環(huán)衛(wèi)設(shè)備需求。預(yù)計未來五年間環(huán)衛(wèi)設(shè)備市場規(guī)模達到千億級別。公司是環(huán)衛(wèi)設(shè)備行業(yè)龍頭，在行業(yè)競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。
PPP 模式是環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化的發(fā)展方向，設(shè)備龍頭將優(yōu)先受益千億服務(wù)市場。我國環(huán)衛(wèi)主管部門逐步將管理職能與作業(yè)職能分開，并將環(huán)衛(wèi)作業(yè)外包給社會服務(wù)企業(yè)。在清掃機械化、環(huán)衛(wèi)裝備升級的進程中，設(shè)備投入相對于人力投入的占比更高，并是提供高質(zhì)量、高效率環(huán)衛(wèi)服務(wù)的重要因素。公司“裝備+服務(wù)”的雙輪發(fā)展模式更具競爭優(yōu)勢。
股權(quán)激勵覆蓋董事、中高層、技術(shù)骨干152 人，暗含三年業(yè)績不低于翻倍增長。公司22號復(fù)牌，公告股權(quán)激勵方案，以12.15 元/股價格授予605 萬股，合計7351 萬元，解鎖條件為以2015 年為基數(shù)，2016-2018 年凈利潤增速不低于20%、55%、110%，即同比增速不低于20%、29%、35%。增速加快的預(yù)期體現(xiàn)了公司對未來“裝備+服務(wù)”相互增強的盈利模式的信心。
盈利預(yù)測及投資評級:考慮龍華業(yè)務(wù)16 年貢獻利潤，我們預(yù)計公司15~17 年EPS 分別為0.57、0.79 和1.06 元/股，對應(yīng)2016 年P(guān)E 估值為31 倍，低于環(huán)保行業(yè)平均的43 倍。
我們認為公司作為環(huán)衛(wèi)設(shè)備龍頭企業(yè)，在環(huán)衛(wèi)機械化、裝備升級、以及環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化的進程中，具備“裝備+服務(wù)“雙輪發(fā)展的綜合競爭優(yōu)勢。龍華區(qū)環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目可復(fù)制性強，有助于公司塑造環(huán)衛(wèi)服務(wù)品牌，全面受益環(huán)衛(wèi)裝備及服務(wù)千億市場。未來公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)占比將逐步提高，估值有望向環(huán)保行業(yè)平均靠攏。首次覆蓋給予”買入“評級。
|
|
