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定制軟件及相應(yīng)服務(wù)為公司核心業(yè)務(wù)，其中定制軟件營收上下半年分別實(shí)現(xiàn)營收1.53 億元/2.31 億元，分別同比增長43.93%/38.57%，剔除財(cái)務(wù)費(fèi)用（受BT 項(xiàng)目影響較大）后，內(nèi)生利潤同比增長達(dá)197%，充分體現(xiàn)證券、泛金融IT 業(yè)務(wù)較高的景氣度以及公司在行業(yè)中的龍頭地位。定制軟件及服務(wù)占營收比重連續(xù)4 年提升至19.95%，同比14 年增長3.31ppt，帶動(dòng)公司整體毛利率提升至25.20，同比14 年增長3.56ppt，體現(xiàn)公司產(chǎn)品附加值進(jìn)一步增強(qiáng)?？紤]到公司收入結(jié)構(gòu)改善以及客戶規(guī)模擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)其盈利能力將持續(xù)增強(qiáng)。
    金融云啟航，有望快速突破。公司金融云服務(wù)通過在上證通搭建云平臺（金微藍(lán)）為金融機(jī)構(gòu)提供證券公司業(yè)務(wù)系統(tǒng)租賃服務(wù)，已服務(wù)多家證券與期貨公司。由于金融機(jī)構(gòu)迭代與更新速度加快，金融IT 的構(gòu)建成本持續(xù)增加，金融云服務(wù)對于眾多中小型證券與資管客戶具有強(qiáng)烈吸引力。截至 15 年4 月，國內(nèi)完成登記備案的私募管理人數(shù)量達(dá)已超過10000 家，私募行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)約2.5 萬億元，對應(yīng)著巨大的金融云服務(wù)市場。市場上能夠提供證券與資管金融云服務(wù)廠商稀缺，競爭格局集中，公司有望實(shí)現(xiàn)云服務(wù)的重大突破。
    考慮到公司1 月定增預(yù)案對于金融云服務(wù)的投入，以及自建數(shù)據(jù)中心，公司有望成為市場上稀缺的金融SaaS 標(biāo)的。
    2.0 業(yè)務(wù)突破奠定新增長點(diǎn)基礎(chǔ)：公司2.0 業(yè)務(wù)主要定位于為證券機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)廠商搭建互聯(lián)網(wǎng)金融平臺、為綜合金融機(jī)構(gòu)（區(qū)域股權(quán)市場、金融資產(chǎn)交易所、眾籌等）搭建全行業(yè)互通平臺（壹融通），并通過流量分成收費(fèi)?；ヂ?lián)網(wǎng)證券平臺已經(jīng)接入券商約20家，在騰訊自選股之后已與大智慧、雪球、京東、牛股網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)廠商達(dá)成合作協(xié)議，證實(shí)公司通道價(jià)值正轉(zhuǎn)化為平臺價(jià)值，議價(jià)能力強(qiáng)勁。壹融通平臺已經(jīng)對接21 家股權(quán)、金融交易所、互聯(lián)網(wǎng)金融廠商，具有打破區(qū)域限制連接C 端客戶價(jià)值。公司正在向綜合金融領(lǐng)域平臺型廠商轉(zhuǎn)型，3.0 業(yè)務(wù)將探索金融資產(chǎn)服務(wù)模式，與平安集團(tuán)的合作將成為重要推手。
    給予“審慎推薦-A”投資評級?？紤]公司盈利能力持續(xù)改善，創(chuàng)新業(yè)務(wù)突破，以及聯(lián)龍博通2016 年的并表，預(yù)計(jì)2015-2017 年每股收益分別為0.41 元、0.51 元、0.59 元。對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)15/16/17 年P(guān)E 分別為90/72/62 倍。給予“審慎推薦-A”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行、保險(xiǎn)行業(yè)IT 業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，第三方互聯(lián)網(wǎng)金融平臺業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，BT 業(yè)務(wù)對凈利潤影響較大