>> 海通證券-中華企業(yè)(600675)公司年報點評：加快去化，向城市更新平臺綜合服務商轉型-160321
| 上傳日期： |
2016/3/23 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
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報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.5 億元，同比增加5.42％；歸屬于上市公司股東的凈利潤-24.9 億元；實現(xiàn)基本每股收益-1.33 元。
2015 年，公司營收略增加5.4％，受部分項目計提存貨跌價準備的影響，報告期內(nèi)公司凈利潤虧損。報告期內(nèi)，公司以推進銷售去化和資金回籠為第一要務。2015 年，公司共簽訂合同金額約80 億元，實現(xiàn)資金回籠約91 億元（不包含股權出讓）。
報告期內(nèi)，公司進一步明確戰(zhàn)略定位，逐步從房地產(chǎn)開發(fā)商向城市更新平臺綜合服務商轉型，從開發(fā)住宅類產(chǎn)品向提供居住類產(chǎn)品轉型，從個性化開發(fā)向產(chǎn)品標準化和生產(chǎn)工業(yè)化轉型，從單一小區(qū)開發(fā)向一二級聯(lián)動、項目代建和資產(chǎn)運營等多元開發(fā)轉型。其次，公司將推行“中心+事業(yè)部”制。在部分項目試點的基礎上，逐步形成可復制、可推廣的項目保證金和投資風險保證金制度。公司將通過提升產(chǎn)品功能和搶占社區(qū)服務入口，形成以開發(fā)建設為業(yè)務切入點、以增值服務為利潤增長點的經(jīng)營模式。2016 年，公司將著力增強區(qū)域化特別是上海地區(qū)投資的集中度，構建項目庫。報告期內(nèi)，2015 年公司完成開工面積3.72 萬平，完成竣工面積31.98 萬平。2016 年公司主要開發(fā)項目13 個，預計在建面積120.24 萬平，其中預計新開工面積18.08 萬平，預計竣工面積93.29 萬平。2015 年以來，公司積極清理旗下控股公司資產(chǎn)，有望實現(xiàn)投資收益2.3 億元。2015 年12 月，公司擬出資4 億元合作設立誠鼎產(chǎn)業(yè)基金，參與創(chuàng)投業(yè)務。2016 年3 月，公司擬以不低于8725 萬元價格轉讓古北國際廣場商業(yè)物業(yè)。
投資建議：向平臺綜合服務商轉型，維持“增持”評級。作為多年立足上海拓展長三角的知名上海房企，目前，公司正從房地產(chǎn)開發(fā)商向城市更新平臺綜合服務商轉型，通過聯(lián)合拿地、合作開發(fā)等方式積極增加特別是上海的土地儲備。同時，公司正推行“中心+事業(yè)部”制，在部分項目試點的基礎上，推廣項目保證金和投資風險保證金制度。目前，公司擁有商品房項目權益建面392 萬平，可滿足三年以上開發(fā)需要。公司利用自貿(mào)區(qū)區(qū)位優(yōu)勢，參股60%設立融歐股權投資公司，開展多元投資。我們預計公司2016、2017 年EPS分別是0.10 和0.26 元，對應RNAV 是7.82 元。3 月18 日公司停牌價5.84元，對應2016、2017 年PE 分別為58.4 倍和22.5 倍?？紤]到公司項目去化加快，正在向城市更新平臺綜合服務商轉型，推動公司激勵機制，我們以公司RNAV，即7.82 元作為公司未來六個月的目標價，維持公司“增持”評級。
風險提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風險。
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