>> 招商證券-金河生物(002688)公司深度報告：環(huán)保形勢大好，疫苗蓄勢待發(fā)-160323
| 上傳日期： |
2016/3/23 |
大小： |
1632KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周莎，李勇劍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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外延內(nèi)生并舉，金霉素主營穩(wěn)定。金河生物專注藥物飼料添加劑行業(yè)二十余載，致力于成為動保綜合服務(wù)龍頭。公司為全球規(guī)模最大的飼用金霉素生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能5.3 萬噸/年，占全球的一半，規(guī)模優(yōu)勢明顯。2014 年10 月收購美國動保龍頭“潘菲爾德”100%股權(quán)，獲得其在美全部生產(chǎn)體系和銷售渠道，由原料藥供應(yīng)商轉(zhuǎn)型動保產(chǎn)品和服務(wù)提供商，打開海外業(yè)務(wù)新格局。
環(huán)保業(yè)務(wù)添亮點，公司價值有望重估。2014 年3 月成立控股子公司金河環(huán)保，山東魯抗醫(yī)藥環(huán)保負責(zé)人田中宏總和華東理工大學(xué)金錫標(biāo)教授加盟，憑借獨創(chuàng)的污水處理技術(shù)成為生化醫(yī)藥污水處理細分領(lǐng)域標(biāo)桿。除承接母公司污水處理業(yè)務(wù)外，還順利贏取多筆外來訂單，毛利率和凈利率始終保持在60%和30%以上，遠高于行業(yè)平均，成為新的業(yè)績增長點。
戰(zhàn)略布局疫苗，打開成長空間。2015 年5 月成立控股子公司金河生物制品，同年收購生產(chǎn)資質(zhì)齊全的老牌疫苗企業(yè)杭州薦量67%股權(quán)，快速切入百億級動物疫苗市場。疫苗業(yè)領(lǐng)軍人物王家?？偧用?，戰(zhàn)略定位高端市場苗，加大研發(fā)投入，扭轉(zhuǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，豬圓環(huán)有望率先突破。未來三到五年，疫苗板塊所貢獻的凈利潤和市值將突破1.5 億元和50 億元，足以再造一個金河。
首次覆蓋給予“強烈推薦-A”投資評級。保守預(yù)測公司2015/16/17 年營業(yè)收入分別為12.48/15.46/17.1 億元，凈利潤分別為0.99/1.39/1.91 億元，EPS（攤薄后）分別為0.39/0.55/0.75 元，現(xiàn)價對應(yīng)PE 分別為48/34/25 倍。給予2017 年EPS（攤薄后）40-45 倍PE 得出一年內(nèi)目標(biāo)價區(qū)間為31.10-33.90元，較現(xiàn)價具有62-83%的上漲空間，首次覆蓋給予“強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：人力成本漲幅過大；玉米等原料價格快速上漲；匯率波動帶來不利影響；海外收購的協(xié)同效應(yīng)不達預(yù)期。
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