>> 廣發(fā)證券-衛(wèi)寧健康（300253）年報點評-全年收入高增長、商保合作帶動模式落地-160328
| 上傳日期： |
2016/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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利潤增速相對去年有較大幅度的下滑，主要原因系公司在報告期內(nèi)員工股權激勵成本及4+1 戰(zhàn)略投入加大所致。人員擴張致管理費用大幅增長91%。
商業(yè)健康險增長迅速、行業(yè)天花板不斷提升
2015 年我國商業(yè)健康險收入2410 億，同比增長52%，而2016 年1-2月增長水平達到90%?；鶖?shù)不大和社保壓力的持續(xù)增大保證了商保在未來幾年可以在一個較高的增速水平下成長。商保公司對盈利性的要求將增大對控費廠商的服務需求。另外，金保二期工程啟動對社保提出更高的監(jiān)管需求，大病醫(yī)保招標接近完成，都將提升行業(yè)的市場空間。衛(wèi)寧作為行業(yè)領先企業(yè)也將優(yōu)先受益。
4+1 戰(zhàn)略落地有序、增發(fā)完成獲得充裕資金支持
2015 年衛(wèi)寧健康雙輪驅動，傳統(tǒng)業(yè)務依托內(nèi)生和外延并舉，與創(chuàng)新業(yè)務聯(lián)動發(fā)展，4+1 布局和落地逐漸成型：云醫(yī)，實現(xiàn)超過600 家醫(yī)院連接，并實現(xiàn)不少于5 類的應用服務；云險，深化與中國人壽合作，建立基于互聯(lián)網(wǎng)+的TPA 服務，處方流轉實現(xiàn)20 家以上醫(yī)院服務；云藥，實現(xiàn)15000家藥店接入，商保簽約控盤保費超過4 億元，直遞點超過50 家；云康，深化孕產(chǎn)婦服務和慢性病管理，實現(xiàn)管理孕產(chǎn)婦超萬，慢性病超十萬。
政策利好不斷、服務模式創(chuàng)新得到支持
2015 年是政策利好密集落地的一年，大病醫(yī)保、分級診療、推進商保等已成為全國人大、國務院辦公廳、保監(jiān)會等工作會議和相關發(fā)言中的熱詞。這是政府對醫(yī)療這一民生行業(yè)保持高度重視的信號，行業(yè)的景氣度在未來幾年仍將是高點。預計16-18 年EPS 分別為0.35 元、0.50 元、0.75 元，給與“買入”評級！
風險提示
商業(yè)保險控費業(yè)務推廣與落地進度存在不確定性；遠程健康管理合作業(yè)務的盈利模式尚不清晰
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