>> 招商證券-衛(wèi)寧軟件（300253）四加一平臺逐漸成型，有望強化垂直領域布局(強烈推薦-A)-151110
| 上傳日期： |
2015/11/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郝彪 |
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此報告為加密報告 |
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云健康將云醫(yī)院的醫(yī)療資源向健康管理的廣闊空間延伸，一方面優(yōu)化醫(yī)療資源配臵解決看病難，一方面提供更好的預防和保健體驗。
云藥與云保險事實上為云平臺的重要變現(xiàn)途徑，其核心在于接入支付方和藥品流通方的資源并形成規(guī)模優(yōu)勢，向上游藥品流通環(huán)節(jié)議價，通過流通變現(xiàn)。
加一指衛(wèi)寧研究院統(tǒng)籌四朵云，實現(xiàn)數(shù)據(jù)統(tǒng)籌與導流、商業(yè)模式的構建。
PBM 變現(xiàn)模式逐漸清晰：藥品加成已經(jīng)在多個省份取消，醫(yī)藥分離趨勢明確，藥店控費將成為趨勢。鑰匙圈團隊具有藥品流通和信息化綜合能力，并有國藥線下網(wǎng)絡支撐，計劃對接8 萬家藥店、350 家藥企、80 家商保，目前簽約藥房10000 家，合作商保6 家。鑰世圈在簽約醫(yī)保支付機構形成規(guī)模效應后有望吸引更多藥店接入，從而實現(xiàn)向上游議價以及自建流通渠道變現(xiàn)。核心催化劑將來自于醫(yī)保支付方對于藥品價格的主導權落地。
自下而上推動分級診療平臺落地：衛(wèi)寧意在通過市場化至下而上的方式打造集保險、醫(yī)療、健康服務為一體的分級診療平臺。公司在全國社區(qū)醫(yī)療信息化系統(tǒng)中占有率第一，已經(jīng)承建北京、深圳等5 省系統(tǒng)。區(qū)域系統(tǒng)的承建有助于公司在其上對接分級診療增值服務，進而滿足政府需求，實現(xiàn)平臺運營。
在醫(yī)療資源廣泛接入的基礎上，公司有望強化垂直服務領域布局，拓寬業(yè)務范疇的同時為平臺變現(xiàn)奠定堅實基礎。
維持“強烈推薦-A”投資評級：預計2015-2017 年每股收益分別為0.34 元、0.53元、0.84 元，分別對應PE 為137.6/88.3/56.3 倍，目標價64.54 元，維持“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示：云醫(yī)院模式進展不及預期、醫(yī)保支付方藥品價格主導權不及預期
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