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    實(shí)際凈利潤保持高速增長：不考慮山西導(dǎo)通、宇信網(wǎng)景、天健源達(dá)的并表影響，以及2014 年股權(quán)激勵成本在2015 年前3 季度的攤銷，我們預(yù)計(jì)公司內(nèi)生業(yè)務(wù)凈利潤增速在48%-70%之間，符合我們的預(yù)期。預(yù)計(jì)公司凈利潤提升主要來自于新疆、黑龍江、重慶等地區(qū)的拓展，全國醫(yī)院客戶占有率提升。
    考慮上半年公司研發(fā)投入與管理費(fèi)用同比增幅達(dá)90%以上，預(yù)計(jì)公司將持續(xù)保持創(chuàng)新業(yè)務(wù)的高投入。我們預(yù)計(jì)全年報(bào)表凈利潤增速約50%左右，低于收入增速約20ppt。
    醫(yī)?？刭M(fèi)業(yè)務(wù)拓展加速：新疆建設(shè)兵團(tuán)人社局為省級人社單位，按照當(dāng)前人社部區(qū)域統(tǒng)籌規(guī)劃，醫(yī)?？刭M(fèi)軟件項(xiàng)目需滲透至地市級別，即師團(tuán)級別。我們預(yù)計(jì)建設(shè)兵團(tuán)師團(tuán)級別醫(yī)?？刭M(fèi)軟件項(xiàng)目有望陸續(xù)簽約。醫(yī)?？刭M(fèi)格局中當(dāng)前海虹控股占比最高，預(yù)計(jì)衛(wèi)寧將進(jìn)一步加大投入與合作搶占山頭，商保合作拓展順利，與中國人壽商?？刭M(fèi)合同有望進(jìn)一步落地。
    互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)有望突破：衛(wèi)寧意在構(gòu)建集健康保險(xiǎn)、醫(yī)療服務(wù)、健康管理為一體的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，并形成規(guī)模化態(tài)勢。其浙江省云醫(yī)院體系預(yù)計(jì)已取得部分高級醫(yī)院入駐?？紤]公司在新疆的耕耘力度，我們預(yù)計(jì)新疆建設(shè)兵團(tuán)有望成為其區(qū)域型平臺落地的重要目標(biāo)，帶動商業(yè)模式成型。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級：下調(diào)15 年凈利潤增速約17ppt，預(yù)計(jì)2015-2017年每股收益分別為0.34 元、0.53 元、0.84 元，分別對應(yīng)PE 為122/78/49 倍，目標(biāo)價55.75 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：云醫(yī)院模式進(jìn)展不及預(yù)期、商業(yè)健康保險(xiǎn)合作不及預(yù)期