>> 招商證券-衛(wèi)寧軟件（300253）內(nèi)生外延共振，業(yè)績高增速可期-150825
| 上傳日期： |
2015/8/26 |
大小： |
297KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郝彪 |
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預計2015-2017 年每股收益分別為0.38 元、0.68 元、1.43 元，維持“強烈推薦-A”投資評級。
事件：衛(wèi)寧軟件發(fā)布半年報，營收2.64 億元，同比增長77.83%，歸屬于上市公司普通股股東凈利潤5847 萬元，同比增長55.03%。
內(nèi)生外延共振，業(yè)績符合預期：公司在醫(yī)療信息化領域軟件標準化能力突出，外延擴張戰(zhàn)略優(yōu)勢明顯，接連收購浙江萬鼎、杭州東聯(lián)、天津津微首家60%股權，新設重慶衛(wèi)寧、黑龍江衛(wèi)寧、寧波衛(wèi)寧等控股子公司，全國化布局迅猛推進，上海以外地區(qū)收入占比達74.7%，奠定互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療多點開花基礎。
我們認為，醫(yī)療信息化的外延正在不斷擴張，傳統(tǒng)的HIS 系統(tǒng)與醫(yī)技信息化的界限正在融合，信息架構向松耦合與板塊互聯(lián)演變。醫(yī)院信息化方面：公司產(chǎn)品向醫(yī)院信息集成平臺演變，打通院內(nèi)移動服務、血透檢測等醫(yī)技系統(tǒng)、醫(yī)院決策信息系統(tǒng)與質(zhì)量控制系統(tǒng)，有望充分受益于醫(yī)院信息架構融合帶來的市場增速提升；患者終端方面：糖尿病管理康訊上線，引入上海六院優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資部署慢病管理垂直整合。綜合其外延步驟、產(chǎn)品融合趨勢，我們認為公司全年業(yè)績保持高速增長是大概率事件。
研發(fā)加渠道優(yōu)勢，擴張期內(nèi)保持凈利潤高增速：公司13 省銷售渠道布局成效凸顯，營收同比增長74.7%，凈利潤同比增長55.03%，銷售費用同比增長37.06%，保障擴張戰(zhàn)略執(zhí)行時凈利潤增速穩(wěn)健。當前公司并購地域型醫(yī)療信息化廠商后尚未完成產(chǎn)品線整合，或導致整體毛利率同比下滑7.16%至54.63%。公司當前處于高速擴張期，隨著并購融合深入，有望迎來市場份額與盈利能力雙提升。報告期內(nèi)公司研發(fā)投入同比增長91.9%至3877 萬元，占營收14.68%。我們認為公司互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務與醫(yī)療信息化業(yè)務都處于重要的研發(fā)投入期，凈利潤增速壓力進一步加大，但有利于公司商業(yè)模式升級。
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