>> 招商證券-衛(wèi)寧軟件（300253）互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療生態(tài)構(gòu)建加速-150915
| 上傳日期： |
2015/9/24 |
大?。?/td>
| 292KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
郝彪 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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預(yù)計(jì)2015-2017 年每股收益分別為0.38 元、0.68 元、1.43 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
事件：衛(wèi)寧軟件公告擬使用自有資金人民幣1,242 萬元認(rèn)購好醫(yī)通新增的部分注冊(cè)資本，公司將持有好醫(yī)通16.5375%股權(quán)。同時(shí)，公司擬出借自有資金人民幣3,000 萬元，參與發(fā)起設(shè)立互助家互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)相互合作社。
參與發(fā)起互助式保險(xiǎn)、增資好醫(yī)通加速構(gòu)建生態(tài)閉環(huán)：無法對(duì)醫(yī)療服務(wù)過程施加有效影響是當(dāng)前商業(yè)健康保險(xiǎn)的硬傷。公司參與發(fā)起互助家互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)相互合作社并占初始運(yùn)營資金的25%，其意在加速探路商業(yè)保險(xiǎn)與醫(yī)療服務(wù)、健康數(shù)據(jù)的對(duì)接模式，最終實(shí)現(xiàn)向大范圍健康保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的復(fù)制。我們預(yù)計(jì)其今后有望以自有健康險(xiǎn)服務(wù)實(shí)現(xiàn)與健康管理、分級(jí)診療的對(duì)接，通過平臺(tái)化服務(wù)與垂直深度整合并存的模式實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。公司對(duì)好醫(yī)通增資后擁有其16.53%股權(quán)，其參與設(shè)立的上海千驥星鶴創(chuàng)業(yè)投資中心擁有好醫(yī)通20.2%股權(quán)，合計(jì)共擁有好醫(yī)通36.7%股權(quán)。好醫(yī)通的商業(yè)模式以企業(yè)級(jí)健康管理與高端私人醫(yī)療服務(wù)為主，是公立醫(yī)療體系的有力補(bǔ)充。衛(wèi)寧正在構(gòu)建的是集保險(xiǎn)、公立醫(yī)療服務(wù)、第三方健康管理服務(wù)為一體的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)，有望顯著提升客戶粘性，形成規(guī)模化態(tài)勢(shì)。
以分級(jí)診療切入醫(yī)療服務(wù)云平臺(tái)是構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療生態(tài)的有效途徑：傳統(tǒng)醫(yī)療信息化廠商以醫(yī)院信息系統(tǒng)、區(qū)域醫(yī)療信息系統(tǒng)或醫(yī)?？刭M(fèi)信息系統(tǒng)切入公立醫(yī)療環(huán)節(jié)，以項(xiàng)目式的方式進(jìn)行資源卡位，但并不能將醫(yī)療資源和健康數(shù)據(jù)沉淀于自身。我們認(rèn)為以分級(jí)診療搭建第三方云平臺(tái)服務(wù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)將實(shí)現(xiàn)醫(yī)療服務(wù)、健康信息、處方資源的流通，是實(shí)現(xiàn)區(qū)域醫(yī)療資源優(yōu)化配置的有效途徑，最終解決的是醫(yī)療資源的優(yōu)化配置問題，由此沉淀健康數(shù)據(jù)，并把信息流、服務(wù)流、資金流深度整合，產(chǎn)生藥品研發(fā)流通、保險(xiǎn)營銷、健康管理服務(wù)等多重變現(xiàn)模式。
全國布局的醫(yī)療信息化龍頭地位將助其云醫(yī)院平臺(tái)多點(diǎn)開花：衛(wèi)寧軟件在公立醫(yī)院信息化中市場占有率第一，服務(wù)醫(yī)院數(shù)量接近5000 家，上海以外地區(qū)收入占比達(dá)74.7%。
其高度產(chǎn)品化的信息系統(tǒng)成為拓展醫(yī)院客戶的利器，并為其采用云服務(wù)模式對(duì)接公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)其在醫(yī)院資源、地區(qū)衛(wèi)計(jì)部門、醫(yī)保部門均有深厚的資源積累，隨著國家分級(jí)診療政策加速落地，其龍頭優(yōu)勢(shì)有助于其迅速實(shí)現(xiàn)多地域的布局落地。目前公司構(gòu)建的浙江省邵逸夫醫(yī)院與杭州江干區(qū)基層醫(yī)院對(duì)接的云醫(yī)院平臺(tái)正在成型，我們預(yù)計(jì)其對(duì)醫(yī)療服務(wù)流程的深刻理解有望助其實(shí)現(xiàn)浙江地區(qū)的醫(yī)療資源的最大化對(duì)接，跨地域的布局亦有望加速。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2015-2017 年每股收益分別為0.38 元、0.68 元、1.43元，分別對(duì)應(yīng)PE 為95/53/25.3 倍，目標(biāo)價(jià)46.98 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：云醫(yī)院模式進(jìn)展不及預(yù)期、基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)于商業(yè)健康保險(xiǎn)形成擠出
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