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不過(guò)，折舊攤銷后四季度毛利率為13.0%，低于2015 年前三季度14.5%的均值和高華預(yù)測(cè)的15.1%，主要?dú)w因于江森自控全球業(yè)務(wù)的毛利率處于10-12%的較低水平。管理層在業(yè)績(jī)推介會(huì)上表示：1) 2016 年收入預(yù)計(jì)為人民幣1,135 億元，其中包括220 億-230 億元來(lái)自江森自控的全球內(nèi)外飾業(yè)務(wù)；2) 公司要與匯眾汽車底盤(pán)業(yè)務(wù)和江森自控全球業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)尚需時(shí)日，盡管江森已從豪華車整車企業(yè)獲得了一些全球訂單；3) 公司計(jì)劃將更多地側(cè)重于高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)/無(wú)人駕駛/新能源汽車業(yè)務(wù)。
    投資影響
    我們將2016-18 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)6%/2%/1%，以主要計(jì)入與江森自控實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的速度慢于預(yù)期的因素。我們相應(yīng)將基于2016 年預(yù)期市凈率和2016-18年預(yù)期凈資產(chǎn)回報(bào)率均值的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格從人民幣13.96 元下調(diào)至13.50 元（估值倍數(shù)未變）。我們認(rèn)為當(dāng)前估值合理并維持中性評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn)：中國(guó)總體乘用車市場(chǎng)規(guī)模高于/低于預(yù)期；協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)快于/慢于預(yù)期；高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)/無(wú)人駕駛/新能源汽車等新業(yè)務(wù)的發(fā)展快于/慢于預(yù)期。