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同時(shí)擬10股派2.8元(含稅)。公司同時(shí)公告擬収行總數(shù)不超過3000萬股，募集資金總額不超過30億元的非公開収行優(yōu)先股預(yù)案。
    平安觀點(diǎn)：
    銷售受益市場(chǎng)回暖，加大土地儲(chǔ)備力度：2015 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.8億元，同比下降8.32%，凈利潤(rùn)14.3 億元，同比僅增長(zhǎng)4.1%，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。主要是由于非經(jīng)常性損益遠(yuǎn)低于2014 年，同時(shí)當(dāng)期結(jié)算資源面積有限所致，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.7%。由于結(jié)算項(xiàng)目毛利率較高，公司結(jié)算毛利率提高至38.7%。2015 年公司銷售受益北京市場(chǎng)回暖，銷售額120 億元（+28%），銷售回款112 億元， 銷售面積71 萬平米，銷售額創(chuàng)出歷史新高。同時(shí)，公司加大土地儲(chǔ)備，共新增土地儲(chǔ)備145 萬平米（+161%），土地購(gòu)置金額109 億元。土地獲取方式中，一半以上是通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式獲取。由于土地資源補(bǔ)充，公司計(jì)劃2016 年銷售額仍然將維持在百億觃模。
    一體兩翼逐漸成型，股權(quán)投資業(yè)務(wù)值得期待：除了房地產(chǎn)開収主業(yè)外，公司兩翼業(yè)務(wù)包括股權(quán)投資和商業(yè)地產(chǎn)。2015 年末，公司股權(quán)投資共投資10 家公司，總投資額13.82 億元，股權(quán)投資收益2.11 億元（+113%），極大的補(bǔ)充了公司的利潤(rùn)。2016 年，公司將加大在高科技、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的投資力度。
    創(chuàng)新融資方式，降低融資成本。2015 年公司創(chuàng)新融資方式，収行58 億元公司債，幵以GP+LP 的方式參與設(shè)立兩只地產(chǎn)基金，募集資金超過50億元。2016 年將収行不超過3000 萬股優(yōu)先股，募集資金不多于30 億元，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步降低公司融資成本，為公司未來一二級(jí)開収業(yè)務(wù)提供資金支持。
    一二級(jí)聯(lián)動(dòng)拿地模式具有護(hù)城河，股權(quán)投資值得期待：公司具有資源獲取的獨(dú)特模一二級(jí)聯(lián)動(dòng)模式，銷售充分受益北京市場(chǎng)回暖。同時(shí)公司在對(duì)外股權(quán)投資逐步収力。公司作為城建集團(tuán)旗下主要的地產(chǎn)上市公司，未來也有望受益國(guó)企改革進(jìn)程。我們測(cè)算公司當(dāng)前股價(jià)較NAV 折價(jià)26%，預(yù)計(jì)公司2016 年-2017年EPS 分別為1.00 /1.15 元，考慮到公司在北京區(qū)域內(nèi)資源獲取能力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：近期一線城市政策調(diào)控可能帶來的房?jī)r(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)。