>> 中銀國際-北京城建(600266)三季報點評：銷售同比翻番 資金實力大增-151102
| 上傳日期： |
2015/11/4 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪，田世欣 |
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公司債、地產(chǎn)基金增強資金實力，助力把握京津冀拿地機會
10 月，公司公開發(fā)行公司債58 億元，利率4.4%；8 月，公司在上海自貿(mào)區(qū)與浦發(fā)銀行成立了基金公司，公司做GP，相當進行了7.3%成本的債權(quán)融資，比信托便宜，同時由于通過提升融資成本并提升基金收益，有效降低土增稅、但不降低總收益，并且9 月一期基金28 億元已出資到位，包括上述浦發(fā)合作基金之外，公司計劃今明兩年快速擴房地產(chǎn)基金規(guī)模，屆時公司可以收取0.5%管理費+1%的跟投收益，也將較為可觀。此外，公司債、地產(chǎn)基金大幅增強資金實力，也將助力公司實施以通州委核心的京津冀新拿地策略。
北京國企改革熱度不減，集團6 大業(yè)務(wù)賦予產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢
目前集團擁有6 大業(yè)務(wù)，包括：地產(chǎn)、工程、地鐵設(shè)計、園林、商業(yè)地產(chǎn)和股權(quán)投資，具有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，這將賦予未來北京城建較大的資產(chǎn)注入想象空間。其中，在北京政府在推地鐵線PPP 過程中，城建設(shè)計(1599.HK/港幣4.82,未有評級)有優(yōu)先參與可能性，其業(yè)務(wù)包括前期勘探、設(shè)計、工程總包和投資，后續(xù)還將可能獲得地產(chǎn)沿線項目，而由于城建設(shè)計沒有開發(fā)資質(zhì)，北京城建也有望預(yù)期合作開發(fā)。
銷售同比翻番、資金實力大增，重申買入評級
北京城建前3 季度營業(yè)收入和凈利潤分別同比持平和增長4%，毛利率環(huán)比上升至35%，高毛利項目開始進入結(jié)算；前3 季度，公司銷售80 億元，同比翻番，同期銷售現(xiàn)金流入81 億元，均創(chuàng)同期歷史新高，全年完成115 億元難度不大；3 季度中，公司全年拿地計劃由原先的60 億元上調(diào)至100 億元，其中公司將積極關(guān)注以通州委核心的京津冀拿地機會，并積極參與通州的一級開發(fā)項目，而近期公司成立地產(chǎn)基金并公開發(fā)行58 億元公司債，資金實力得以大幅提升，助力公司實施以通州委核心的京津冀新拿地策略。我們維持公司2015-16 年每股收益預(yù)測為1.00 元和1.13 元，重申買入評級。
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