>> 中銀國(guó)際-北京城建(600266)銷售創(chuàng)新高,國(guó)企改革中集團(tuán)賦予產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)-150817
| 上傳日期： |
2015/8/21 |
大小： |
539KB |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
袁豪，田世欣 |
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支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)12%，投資收益大幅增長(zhǎng)61%。上半年?duì)I業(yè)收入32.8億元，同比下降7%；凈利潤(rùn)2.9 億元，同比增長(zhǎng)12%，每股收益1.11元，全面攤薄每股收益0.19 元；毛利率和凈利率分別為27.2%和8.9%，分別下降3.6 和提升1.5 個(gè)百分點(diǎn)，該變動(dòng)主要源于股權(quán)投資而獲得投資收益1.2 億元，同比增長(zhǎng)61%；三項(xiàng)費(fèi)用率由去年同期的9.2%提升至9.7%，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別持平、下降1.1 和提升1.6 個(gè)百分點(diǎn)。
上半年銷售 50 億元、創(chuàng)歷史新高，維持全年銷售預(yù)測(cè)115 億元。上半年公司簽約銷售50 億元，同比增長(zhǎng)超40%，同期銷售回款56 億元，均創(chuàng)同期歷史新高，我們維持全年銷售預(yù)測(cè)115 億元，同比增長(zhǎng)超50%；上半年拿地22 億元，并且全年拿地計(jì)劃由原先的60 億元上調(diào)至100 億元，其中公司將積極關(guān)注以通州委核心的京津冀拿地機(jī)會(huì)，并積極參與通州的一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目；報(bào)告期末，預(yù)收款項(xiàng)98 億元，分別鎖定我們對(duì)公司15-16 年的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)收入的100%和14%。
北京國(guó)企改革升溫，集團(tuán)6 大業(yè)務(wù)賦予產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢(shì)。目前集團(tuán)擁有6 大業(yè)務(wù)，包括：地產(chǎn)、工程、地鐵設(shè)計(jì)、園林、商業(yè)地產(chǎn)和股權(quán)投資，具有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，這將賦予未來北京城建較大的資產(chǎn)注入想象空間。其中，在北京政府在推地鐵線PPP 過程中，城建設(shè)計(jì)(1599.HK/港幣6.47, 未有評(píng)級(jí))有優(yōu)先參與可能性，其業(yè)務(wù)包括前期勘探、設(shè)計(jì)、工程總包和投資，后續(xù)還將可能獲得地產(chǎn)沿線項(xiàng)目，而由于城建設(shè)計(jì)沒有開發(fā)資質(zhì)，北京城建也有望預(yù)期合作開發(fā)。
地產(chǎn)基金提升低成本融資規(guī)模，計(jì)劃今明兩年快速擴(kuò)規(guī)模。近期公司在上海自貿(mào)區(qū)與浦發(fā)銀行成立了基金公司，公司做GP，浦發(fā)做LP，后者持股69%-75%，并拿固定收益7.3%，對(duì)于公司而言，就是進(jìn)行了7.3%成本的債權(quán)融資，比信托便宜，同時(shí)由于通過提升融資成本并提升基金收益，有效降低土增稅、但不降低總收益。包括上述浦發(fā)合作基金之外，公司計(jì)劃今明兩年快速擴(kuò)規(guī)模，屆時(shí)公司可以收取0.5%管理費(fèi)+1%的跟投收益，也將較為可觀。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售復(fù)蘇弱于預(yù)期；跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
估值
我們維持公司2015-16 年每股收益預(yù)測(cè)為1.00 元和1.13 元，維持目標(biāo)價(jià)27.94 元，維持買入評(píng)級(jí)。
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