>> 華泰證券-順鑫農(nóng)業(yè)(000860)年報點評-業(yè)績符合預期，受益豬價上升業(yè)績增長有望加速-160330
| 上傳日期： |
2016/3/30 |
大小： |
348KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇青青，賀琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
肉類加工業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入27億元，同比增長4.4%，主要受益于豬肉價格上漲所致；肉制品業(yè)務在下半年明顯受到豬肉價格影響，上半年收入下滑了3.4%，下半年同比增長接近10%。房地產(chǎn)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入5億元，同比大幅下滑，主要受地產(chǎn)逐步剝離，去年結(jié)算項目較多所致，符合預期；隨著地產(chǎn)項目逐步剝離，預計未來幾年收入規(guī)模逐步萎縮。
業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來盈利能力持續(xù)上升：2015年公司綜合毛利率為37.3%，同比上升3.6個百分點。主要原因是高毛利的白酒業(yè)務占比持續(xù)上升所致。其次，白酒業(yè)務毛利也由2014年的57%上升到2015年的62%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及規(guī)模效應增加所致。但公司肉類加工業(yè)務毛利率由8.5%下滑至7.4%，主要系下游白條肉價格上漲速度慢于上游生豬價格所致。公司銷售費用率上升了2個百分點至11.8%，管理費用率上升了0.8個百分點至6.7%，主要系白酒業(yè)務銷售和管理費用率較高而其占比上升所致。公司凈利潤率同比幾乎持平，為3.98%；公司毛利潤白酒業(yè)務占比提升，帶來盈利能力提升，但房地產(chǎn)業(yè)務新項目減少，財務費用較高，估計15年為略微盈利，拖累了上市公司業(yè)績。
現(xiàn)金流指標穩(wěn)健：公司實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流流入額3.5億元，與凈利潤數(shù)值匹配，公司白酒和肉制品銷售大部分先款后貨，現(xiàn)金流狀況良好；投資活動現(xiàn)金流入額為0.03億元。 公司白酒業(yè)務牛欄山品牌和產(chǎn)品競爭力強，省外擴張順利，預計未來三年仍有望保持兩位數(shù)增長。豬肉價格逐步回升，利好公司肉制品加工業(yè)務，凈利潤將在2016年體現(xiàn)。經(jīng)測算，預計公司2016-2018年EPS分別為0.88元、1.06元和1.27元，YOY分別為34%、21%和19%，對應2016年P(guān)E僅為24倍，維持"買入"評級。
風險提示：豬肉價格大幅下跌導致屠宰業(yè)務大幅虧損，白酒業(yè)務埠外市場拓展不順利。
|
|
