>> 國泰君安-粵高速A(000429)小盤股低估值，資本運(yùn)作常態(tài)化-160330
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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作者： |
鄭武，岳鑫 |
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投資要點(diǎn)：
低估值為長期 持有提供安全邊際。按照2016年3月30日的收盤價，公司2016-18 年P(guān)E 為13.5/12.3/12 倍，低于高速公路行業(yè)平均18倍PE。按16 倍市盈率，上調(diào)目標(biāo)價至6.56 元，重申增持。目前股價仍處于相對安全的區(qū)域，比復(fù)星等戰(zhàn)投參與定增成本略高8%。
業(yè)績符合預(yù)期，判斷未來主業(yè)仍將保持穩(wěn)健增長。得益于路產(chǎn)投資收益的增加和財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少，疊加通行費(fèi)業(yè)務(wù)的自然增長，2015年凈利潤增長47%，符合預(yù)期。我們認(rèn)為公司主業(yè)未來還將保持穩(wěn)健的增長，若不考慮重組和增發(fā)，2016-18 年EPS 分別為0.41/0.45/0.46元。
首家治理結(jié)構(gòu)取得重大突破的公路公司。引進(jìn)復(fù)星等戰(zhàn)投持股15.7%，成為公路股權(quán)多元化的改革先鋒。同時，公司計(jì)劃研究和實(shí)施股權(quán)激勵或員工持股計(jì)劃。預(yù)計(jì)隨著公司治理的改善，未來投資擴(kuò)張與成本管理有望繼續(xù)超出市場預(yù)期。
每年再投資能力超10 億元，資本運(yùn)營常態(tài)化。不考慮重組，除大股東外，A 股流通股在總股本占比僅29%（若重組完成，除大股東和戰(zhàn)投外A 股流通股在總股本占比將下降到18%）。同時，年報披露公司將考慮并購符合轉(zhuǎn)型方向的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推動上市公司價值提升。預(yù)計(jì)增發(fā)完成后，每年的再投資能力超過10 億元。
風(fēng)險因素：重組和增發(fā)方案已獲批，但目前還沒有最終實(shí)施。公路收費(fèi)受政府管制。未來資本運(yùn)作的回報率和時間不確定性大。
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