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公司的鉆井船利用率成為一個(gè)嚴(yán)重的問題，服務(wù)價(jià)格持續(xù)承壓。我們將16-17年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)30-35%。對(duì)該股重申賣出評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    由于油價(jià)持續(xù)低迷，IHS 預(yù)測(cè)16 年全球近?？碧脚c開采支出將同比下滑8.4%。中海油服的主要客戶中國(guó)海洋石油(0883.HK/港幣9.07, 持有)在15年同比減少38%之后，也將16 年資本性開支計(jì)劃同比削減了至少10%。
    根據(jù) Rigzone 統(tǒng)計(jì)，截至3 月中旬全球自升式和半潛式鉆井船使用率分別跌至53%和42%。當(dāng)前這樣低迷的環(huán)境對(duì)中海油服來說實(shí)屬挑戰(zhàn)。截至15 年末，中海油服的43 艘鉆井船中15 艘被閑置或待命，4 艘一直在船廠維修。
    而且，服務(wù)價(jià)格持續(xù)面臨壓力。15 年中海油服將中海油的日費(fèi)和其他服務(wù)費(fèi)用同比下調(diào)了15-20%。16 年簽署的合同中有60%也下調(diào)了類似的幅度。由于雙方都不愿有任何損失，因此尚未就剩余40%的合同達(dá)成協(xié)議。
    影響評(píng)級(jí)的主要風(fēng)險(xiǎn)
    油價(jià)大漲；新市場(chǎng)開拓快于預(yù)期。
    估值
    由于人民幣貶值，我們將H 股目標(biāo)價(jià)從4.67 港幣小幅上調(diào)至4.72 港幣。
    我們以0.4 倍市凈率對(duì)H 股估值。
    我們將 A 股目標(biāo)價(jià)從10.85 人民幣下調(diào)至10.61 人民幣。雖然我們依然以3 個(gè)月A-H 股平均溢價(jià)對(duì)A 股估值，但是自我們3 月初上一期報(bào)告以來，溢價(jià)已從177%縮窄至169%。